（原標題：走下神壇的科技股）

當VR、AI、區塊鏈等等更新更炫的概念在A股點石成金時，大多數人已經遺忘了谷歌眼鏡、微軟XBOX、3D電視等曾經紅極一時的概念給資本市場帶來的心跳。最為成功的案例是蘋果產品，其至今仍在引領消費潮流，但相關概念股經歷了前期的狂熱后，也已經難掀波瀾。

煙花易冷，在跟隨大眾的步伐擁抱科技股的時候，別忘了在曲終人散前退場。

國內某資深公募基金經理對21世紀經濟報道記者表示，3D電視、量子通信、藍寶石、藍牙耳機、石墨烯，這些曾經火熱的概念，現在大多已經被證明沒有想象中那么有誘惑，但當時市場就是信。

科技股，性感而朦朧，往往最美。

A股對科技概念股的選美標準，在于“性感”——概念的市場是否足夠大，是否會被認為是革命性的變化；還在于是否足夠的朦朧——難以證偽。越是“性感”而朦朧，越能給出高的估值。

近三年來，諸多曾經“刷屏”A股盤面的科技概念已變得陌生，但前赴后繼，新一次熱潮到來時，總有人強調“這次不一樣”。

5月11日，融通基金投資總監商小虎對21世紀經濟報道記者表示，概念起來時，跟風的人很多，但是只要預期一改變，或者市場變化，這類只有概念的公司估值將會調整。A股靠炒作要長期賺錢很難，長期還是得靠基本面的理性投資。

選“美”標準

“8年前微投只吹了一年沒影了，五年前3D電視只熱了半年，微軟Xbox入華3年啞火，谷歌眼鏡沒影……紅外夜視儀透視儀、激光微投、3D電視、量子電視、Xbox、谷歌眼鏡、谷歌手機手環、視頻通話、量子通信、降維武器，當年吹的時候都是這次不一樣……三年前的藍寶石概念呢？”

近期，投資圈轉發的這一段子，歸納了近年來曾經“刷屏”A股盤面的科技概念，其中大多數的名字已經在市場上變得陌生。

5月10日，國內某資深公募基金經理老喻（化名）對21世紀經濟報道記者表示，3D電視、量子通信、藍寶石、藍牙耳機、石墨烯，這些曾經火熱的概念，現在大多已經被證明沒有想象中那么有誘惑，但當時市場就是信。

“這幾年看TMT，就是在不斷在學習新名詞，市場的瘋狂推著你去學習了解。”華南某私募研究人士林偉（化名）對21世紀經濟報道記者笑稱。

在老喻看來，科技概念一定要新，中國人就喜歡炒新的東西；想象空間越大越好，最好是能夠顛覆生活，帶來巨大商業空間的故事；短期越難證偽，這些概念越能持續炒作。

藍寶石就是一度符合這一標準的好概念。

故事的發酵，在于藍寶石跟如日中天的蘋果公司產生交集。在2013年年中，市場中便有傳言稱，蘋果新品手機可能會使用藍寶石屏幕。

這產生了巨大的想象空間。其邏輯是，如果蘋果在其新推出的智能手機中采用藍寶石作為蓋板，其他智能手機廠商很可能大舉跟進，這將帶動藍寶石的下游需求出現爆發性增長。

天通股份（600330.SH）是藍寶石故事的典型載體。2013年10月，在時隔近三年后，終于有賣方機構出爐關于天通股份的研報，一個閃亮的名詞——“藍寶石”成為其中關鍵詞。

2013年12月，林偉跟21世紀經濟報道記者的一次私聊中，曾經興奮的透露有券商分析師剛剛調研了天通股份，結果發現這公司的藍寶石爐子做得很不錯。如果蘋果用了藍寶石作為新款手機的蓋板，那么藍寶石的需求空間可以放大幾十倍。

“現在市場熱度很高，參與不參與，就看你信不信。”林偉當時表示。

其時，天通股份的股價約為8元，已有一定的漲幅。有趣的是，在此前后，老喻也參與了天通股份的投資。

老喻告訴記者，他當年買天通股份的成本價是6元左右，當時是結合公司的基本面，判斷性價比比較高，才買入的，后來沒想到藍寶石成了一個很好的概念。

2014年6月27日晚間，天通股份公告稱，公司擬將募集資金不超過20億元，全部投入智能移動終端應用大尺寸藍寶石晶片投資項目。6月30日，天通股份漲停，7月1日，其股價再漲7.71%，到達階段性高點13.2元。

熄火邏輯

在信與不信之間，藍寶石最終成為眾多走向衰亡的概念之一。

諸多并未證實的傳言，讓天通股份的股價從2013年6月份最低價格4.37元起，逐步上漲到2014年9月9日的收盤價12.6元，其間的漲幅為188.3%，而上證指數同期的漲幅為25.8%。

伴隨著股價上漲的，是研究報告的增加，經同花順數據查詢，從2013年10月，至2014年9月9日，合計出現了10份賣方研究報告。

“我并不信藍寶石的故事。”老喻告訴記者，等到券商鼓吹這個公司的藍寶石故事，老喻在天通股份有約六成收益時，就賣掉了，雖然錯過了后面的一波上漲，也沒有承受最后的損失。

2014年9月10日凌晨，謎底揭開——蘋果新品發布大會終于證實了藍寶石并未成為蘋果新品手機的蓋板材料。

故事講完了。

9月10日，天通股份股價下跌7.86%，并在隨后逐步震蕩下行，即使2014年-2015年的大牛市已經開啟，天通股份還是在2015年1月5日跌到階段低點9.19元。而蘋果藍寶石屏幕材料合作伙伴GTAT，則于10月6日申請破產保護，當日股價暴跌92.76%。

天通股份的故事，是科技概念故事的一個典型，大多的科技股炒作，基本經歷了類似的過程。

“概念起來時，跟風的人很多，但是只要預期一改變，或者市場變化，這類只有概念的公司估值將會調整。”商小虎告訴記者，2014年市場對藍寶石概念的戲劇性變化，取決蘋果是否大規模用于核心產品上，當時由于藍寶石技術還不成熟，成本也高，所以沒法真正普及運用；而可穿戴設備大都還沒有盈利模式出來，就像谷歌眼鏡至今仍然沒有成熟。

可穿戴概念是興起于2013年的故事，最終因為谷歌眼鏡、蘋果智能手表的產品體驗與銷售不如預期，而明顯降溫。

商小虎分析，有一些歷史上的創新科技產品，消費者買回去了，開始很興奮，但后來沒有經常使用，用戶黏性不強，也就成了沒有盈利模式的產品。

“技術路線變化，以及消費市場不如預期，是科技股熄火的致命原因。”老喻告訴記者，機構深度參與其間，但只有參與得早的機構才有足夠的把握，所以買股票安全邊際很重要，否則很容易成為接棒的“站崗人”。

老喻告訴記者，投資機構，尤其是公募基金大部分偏愛有想象空間的公司，這是機構在中小創公司中顯著扎堆的一個重要原因。

這次如何不一樣？

炒作科技新概念并不是A股獨有。

戈登曾在《偉大的博弈》中描述，20世紀90年代晚期，網絡股泡沫使很多上市公司股票價格的變化受到與該公司的商業前景毫不相關或者關聯很小的因素的影響。

例如，當Ticketmaster（一家提供售票服務的公司，股票代碼為TMCS）在上市第一天上漲了300％時，一個與它毫不相關、提供物業管理的公司Temco Service，因其代號TMCO與TMCS相似，也上漲了150％。

老喻告訴記者，據其觀察，很多概念在美國也會炒作得脫離理性，比如生物醫藥中的一些先進技術概念。往往就從美股炒到了A股，這已成市場常態。

科技股的炒作，并非最后都是“一地雞毛”。有的科技類概念的故事確實講出來了。

譬如2012年至2013年上半年的大牛股，觸摸屏生產商——歐菲光（002456.SZ），從底部到階段頂部，上漲約8倍。其背后，實則是市場對智能手機市占率迅速攀升的預判。

而從2014年下半年至2015年上半年漲幅超過10倍的東方財富（300059.SZ），其背后的邏輯，則是大牛市與互聯網金融產品銷售雙重爆發的提前呈現。

“大多數故事的兌現是需要熬出來的。”智誠海威投資副總經理盧偉強則給記者講了一個例子，智誠海威對于一二級市場的投資均有參與，公司曾專注研究了新能源汽車行業，最后選擇了一個電機企業投資了股權。

盧偉強介紹，剛投資時，這個公司的業績還沒出來，如果算市盈率，是非常貴的，約100倍。2012年至2013年，公司業績沒有明顯成長，但從2014年開始，這個行業迅速發展。目前的業績來看，按照當時入股價格計算，已不到5倍市盈率。

投資科技股，關鍵在于，“這次能否不一樣？”