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司發布一季報,凈利潤同比下滑12.6%公司2012年一季度實現銷售收入3.12億元,同比增長9.3%,環比增長11.0%;歸屬上市公司股東凈利潤4077萬元,同比下降12.6%,環比下降29.8%。

營業收入正增長表明后續訂單陸續投產,毛利率下滑拖累凈利潤下滑在2011年一季度,公司有2個大模具訂單貢獻了約3000萬元營業收入和約600萬元凈利潤,因此扣除這個一次性因素的影響,公司車燈業務一季度營業收入實際同比增長22.2%,凈利潤同比則基本持平。車燈業務營業收入同比和環比均保持兩位數的正增長,表明公司在一汽-大眾等客戶的新車型訂單陸續正常投產。而公司凈利潤同比和環比下滑,主要原因是公司的綜合毛利率下降至24.9%,不僅遠低于去年一季度的32.7%,也略低于去年四季度的26.0%。我們認為,這主要是因為整車企業一般每年都會要求供應商對已供產品降價3%~5%,而目前自主品牌又處于非常困難的時期,因此諸如奇瑞這樣的自主品牌大客戶會給公司較大的降價壓力。

鞏固原有優勢客戶,進一步打開日系品牌配套市場公司的傳統優勢客戶主要是一汽集團、南北大眾和奇瑞汽車。今明兩年公司除了在傳統優勢客戶有多款車型的大燈訂單陸續投產外,我們認為公司在豐田、日產等日系品牌將取得較好的配套機會,原因是:1)在去年的3-11日本大地震,日系品牌明顯加大了其國內合資工廠本土采購的步伐;2)今年一季度狹義乘用車中僅有自主品牌和日系出現銷量負增長,日系品牌要改變目前的被動局面,需要更積極地向國內的低成本零部件供應商開放其成本體系,以幫助其在國內市場降低成本。

維持此前盈利預測和“增持”評級,6個月目標價14.57元我們認為,雖然公司目前有較好地進一步打開日系品牌配套市場的機會,但大部分訂單需要在明年才能逐步貢獻業績。此外我們認為公司今年產能的擴張將主要源自國內的異地建廠,新增投資對今年業績也將形成一定壓力,因此維持此前的盈利預測,小幅下調公司6個月目標價至14.57元,對應2012年18倍PE。