（原標(biāo)題：胡成中兩家A股公司凈利齊降八成 質(zhì)押廣東甘化九成股權(quán)存平倉風(fēng)險）

長江商報記者 魏度

溫州商人胡成中陷入進退兩難的資本困局。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2011年以來，胡成中通過受讓股權(quán)及IPO兩種途徑，相繼掌握了廣東甘化（000576.SZ）和德新交運（603032.SH）兩家A股公司，并相繼展開系列資本運作。不過，多以失敗結(jié)局，這也直接導(dǎo)致兩家公司經(jīng)營業(yè)績慘淡。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年以來，廣東甘化持續(xù)大幅虧損，公司試圖通過轉(zhuǎn)型LED產(chǎn)業(yè)翻身，但LED板塊毛利率持續(xù)為負數(shù)。2017年上市的德新交運，IPO之前的經(jīng)營業(yè)績不很理想，上市之后大滑坡，今年上半年，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤也陷入虧損。

針對公司經(jīng)營虧損問題，昨日下午，德新交運證券部人士向長江商報記者稱，受行業(yè)競爭及公司搬遷部分業(yè)務(wù)暫停影響，公司上市之后經(jīng)營狀況不太理想。預(yù)計等搬遷完成后可能會有改觀。而廣東甘化則沒有做出具體回復(fù)。

出人意料的是，二級市場上，兩家公司的股價幾乎步調(diào)一致地走出了暴漲暴跌路線。而股價大幅下降將危及廣東甘化股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，因為胡成中通過德力西集團持有的廣東甘化股權(quán)逾九成被質(zhì)押，存在平倉風(fēng)險。

在接連籌劃重組失敗后，廣東甘化又在重啟重組，不過，溢價7倍收購資產(chǎn)能否讓公司走出困境仍是未知數(shù)。

旗下兩家上市公司同陷困境

胡成中實際控制的兩家上市公司迎來了經(jīng)營業(yè)績最為暗淡時刻。

今年上半年，廣東甘化實現(xiàn)營業(yè)收入1.58億元，同比下降60.46%，凈利潤則虧損3703.54萬元，同比下降84.50%。

營收收入和凈利潤大幅雙降，這是胡成中入主廣東甘化最為糟糕的半年。

公開資料顯示，2011年，胡成中通過德力西集團受讓原控股股東江門市資產(chǎn)管理局6400萬股股份，躋身第一大股東，胡成中成為公司新的實控人。

然而，入主7年來，廣東甘化并未擺脫困境，今年上半年的經(jīng)營虧損也不是偶然現(xiàn)象，而是具有可持續(xù)性。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，多年來，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)不濟，公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤連續(xù)虧損14年，胡成中入主后仍然沒有改變。截至今年6月底，公司未分配利潤為—3.56億元，因此導(dǎo)致2002年以來公司從未實施過現(xiàn)金分紅。

即便考慮非經(jīng)常性損益，公司近兩年的盈利能力也是在急劇下降。2016年、2017年，其凈利潤分別為1.02億元、—2.83億元，同比分別下降42.25%、376.40%。

由此可見，廣東甘化的經(jīng)營已經(jīng)陷入困局。

胡成中控制的另一家上市公司德新交運情況也不妙。

今年上半年，德新交運實現(xiàn)營業(yè)收入0.65億元，同比下降33.14%，凈利潤225.16萬元，同比下降81.91%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為虧損0.04億元，同比下降133.76%。

德新交運是2017年初通過IPO成功實現(xiàn)在上交所掛牌交易的。不過，IPO之前，公司的經(jīng)營業(yè)績就不算好。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，公司營業(yè)收入連年下降，從3.95億元降至2.56億元。或許是因為沖擊上市因素，借助非經(jīng)常性損益，這三年間，雖然在2015年凈利潤下降21.43%，但三年間總體平穩(wěn)，凈利潤在0.50億元左右徘徊。

然而，上市首年，公司營業(yè)收入再次大幅下降至1.97億元，不及2014年的一半。凈利潤只有0.27億元，相較2016年接近腰斬。

2015年以來，公司的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤持續(xù)下降，至今年上半年降為負數(shù)。

對于目前的經(jīng)營業(yè)績，德新交運方面向長江商報記者解釋，受民航、高鐵等競爭以及公司土地被征收搬遷因素綜合影響，公司經(jīng)營業(yè)績下滑，部分業(yè)務(wù)暫停，短期內(nèi)難以恢復(fù)，預(yù)計等公司搬遷完成后才有改善。

綜上所述，德新交運也陷入了經(jīng)營難以持續(xù)的困局之中。

 重組屢屢告敗，LED毛利率四連負

面對經(jīng)營困境，胡成中也曾百般努力，只是截至目前起色不大。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2013年，胡成中實施資本運作，通過子公司德力光電進軍LED行業(yè)。LED投產(chǎn)后，造紙產(chǎn)品、生化產(chǎn)品、LED產(chǎn)品成為公司三大主營業(yè)務(wù)。但轉(zhuǎn)型LED產(chǎn)業(yè)并未扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績，LED板塊連續(xù)四年毛利為負值，2014年到2017年，LED產(chǎn)品的毛利率分別為-32.60%、-17.29%、-90.22%、-4.38%，期間德力光電累計虧損近2億元。公司今年上半年，該板塊又虧損了3703.54萬元。

進軍LED產(chǎn)業(yè)不僅未翻身，反而使公司難以擺脫困境的拖累。于是，在2017年，公司將德力光電出售，同時接連籌劃重大資產(chǎn)重組，遺憾的是，多以失敗結(jié)局。

但胡成中仍沒有放棄，目前，仍在推進重大資產(chǎn)重組。

根據(jù)公司9月16日晚公告，公司擬以支付現(xiàn)金方式購買升華電源100%股權(quán)，轉(zhuǎn)型至軍工領(lǐng)域。

這是公司第二次收購軍工資產(chǎn)。今年7月，公司耗資1.84億元收購沈陽含能45%股權(quán)，后者主要承擔(dān)各種規(guī)格鎢合金預(yù)制破片的研發(fā)及制造。

值得關(guān)注的是此次收購升華電源，估值6.6億元，增值7.44倍。交易對方承諾標(biāo)的在2018年至2020年的凈利潤分別不低于4000萬元、5000萬元、6000萬元。

然而，在今年前4個月，標(biāo)的實現(xiàn)營業(yè)收入3921.20萬元，凈利潤則虧損4890.34萬元。而在2016年、2017年，其凈利潤分別為2519.5萬元、562.02萬元。這樣的業(yè)績距離承諾數(shù)差距不小。

不過，交易對方解釋，標(biāo)的業(yè)績波動主要是受非經(jīng)常性損益影響，扣除非經(jīng)常性損益后，2016年至今年前4個月的凈利潤為2466.36萬元、2932.53萬元、2209.46萬元。

數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月凈利潤突然大幅增長，接近前兩個年度的利潤水平，讓人頗為不解。

除了廣東甘化外，上市之后，德新交運也接連籌劃重大資產(chǎn)重組，均以失敗告終。

  兩公司再次押寶重組

旗下經(jīng)營似乎難以為繼的胡成中面臨著股權(quán)質(zhì)押的平倉風(fēng)險。

截至目前，胡成中通過德力西集團持有廣東甘化1.84億股，持股比為41.55%，累計質(zhì)押1.80億股，占總股本的40.64%，質(zhì)押比為97.83%。

二級市場上，從今年5月份起，股價持續(xù)大幅下跌，從5月10日的22.20元一路下跌至8月20日4.67元，期間曾連續(xù)8個交易日跌停，短短3個多月，股價累計跌幅達78.96%。

然而，進入9月份以來，股價又接連上漲，且在9月3日、4日、7日三天漲停。

盡管如此，早在2017年就已大比例質(zhì)押的胡成中仍然面臨著質(zhì)押股權(quán)的平倉風(fēng)險。

另一家公司德新交運更為瘋狂，其股價在今年3月30日達到55元，8月8日跌至10.38元，跌幅為30.36%。而到了9月14日又上漲至30.45元，一個月的漲幅為193.35%。

毫無疑問，不堪的經(jīng)營業(yè)績無法支撐股價暴漲。而暴漲的背后，或許與公司可能存在的重大資產(chǎn)重組有關(guān)。

2017年11月，德新交運擬收購昌吉公共交通51%股權(quán)，最終因雙方未達成一致而終止。今年1月17日，公司擬通過資產(chǎn)置換的方式重重組，但由于置入資產(chǎn)未能達到可轉(zhuǎn)讓狀態(tài)而終止重組。

今年6月，公司再啟重組，擬收購德力西新疆交通運輸集團。目前，該項重組仍在推進中。