（原標題：6天大跌20%，消費電子龍頭歌爾股份“俯沖向下”，百億存貨泰山壓頂？）

財聯社（上海，研究員 姚輝）訊，蘋果耳機產品代工龍頭、消費電子領域知名的大白馬歌爾股份近期走勢萎靡，今日股價一度直逼跌停，最近六個交易日累計跌幅超20%。分析認為，存貨積壓和TWS產能利用率下滑等問題引發市場對其未來業績能否持續高增的擔憂，順周期崛起的背景下機構調倉換股也會對高位股形成獲利盤回吐現象的發生。

截至發稿，歌爾股份跌近6%，盤中一度逼近跌停，最近六個交易日累計最大跌幅超20%。另一蘋果產業鏈龍頭股立訊精密今日同樣受到拖累，盤中最高跌超8%，相比10月中旬的最高點累計回調幅度也接近20%。

歌爾股份股價日線走勢圖

立訊精密股價日線走勢圖

歌爾股份三季度財報數據顯示，1-9月份，公司營收347億元，較上年同期增加43.9%，凈利潤19.83億元，較上年同期增加104.7%，翻了一倍有余。引發外界關注的是，在財報中，歌爾股份存貨金額達到了122.6億元。

36氪最新報道稱，與122億元的存貨相比，歌爾股份20億元的凈利潤也許不值一提。當下電子產品更新換代的速度日益加速，自電子產品生產出來進入庫房時便開始貶值。如果歌爾股份當下的存貨產生10%的貶值，其凈利潤會減少12億元，對于前三季度盈利不足20億元的歌爾股份而言，無疑會造成一定沖擊。

有市場分析人士指出，歌爾股份和立訊精密等消費電子龍頭股年內漲幅最高實現翻倍，在市場風格切換順周期崛起的背景下，不排除機構調倉換股，將資金配置在其他性價比高的品種上，從而導致股價大幅波動。

歌爾股份最新調研紀要回應焦點問題

另據歌爾股份最新調研紀要顯示，TWS業務北美客戶的提貨速度放慢，生產速度隨之放慢，庫存增加，但由于近期感恩節等節日的影響又有所恢復。

公司三季報對外的解釋是客戶出于成本考慮，把運輸方式從空運變成了海運，在客戶確認收貨之前都不確認銷售，所以庫存增加屬實。海運因時間較長就會積累很多生產的存貨在運輸路途，但其實已經出貨。

產能利用率方面，歌爾股份在調研紀要中表示，TWS的熱度確有下滑，所以TWS產能有一部分閑置、特別是普通款，產能利用率在80%左右。但這是整個行業層面發生的情況，而不是和競爭對手之間此消彼長、訂單被搶的問題，投資者不用擔心。

券商研報繼續看多

開源證券劉翔團隊11月11日發布的研報指出，歌爾股份擬籌劃子公司分拆上市，戰略性聚焦微電子業務，維持“買入”評級。微電子業務整合初具雛形，分拆上市助力資本投入 。看好公司“零件+成品”業務布局，卡位消費電子終端迭代。

國盛證券鄭震湘團隊11月2日發布的研報指出，TWS耳機繼續高增長，預計公司全年凈利潤大幅增長，TWS銷量超預期，新品爬坡進度超預期。歌爾始終堅持“零件+成品”的發展戰略，5G時代AR\VR市場空間巨大，可穿戴增速明顯。公司堅持大力研發創新，積極引進高端技術人才。