一、半導體照明是目前最具發展前景的朝陽產業之一

　　半導體照明優勢突出

　　照明行業已經經歷了三代產品，他們分別是第一代電光源：白熾燈(鹵鎢燈)、第二代電光源：熒光燈(日光燈、節能燈)和第三代電光源：高強度氣體放電燈(HID)，目前正在向第四代電光源----半導體照明發展。半導體照明的實現方式就是半導體發光二極管(LightEmittingDiode，縮寫成LED)，是由P型半導體和N型半導體組成的晶片，它們之間形成的過渡層叫PN結，當PN結加正向電壓時有電流注入，電子和空穴復合而發光。LED晶片的體積很小，通常只有幾十到幾百微米見方，屬于固態光源，選擇適當匹配的材料和制造工藝，電能大部分可轉變成光能，理論上發光效率可達400lm/w，目前LED實驗室最大發光效率為157lm/w。LED是一種新型固態冷光源，它具有高效、節能、環保、使用壽命長、易維護體積小、響應快、可靠性高等特點。在同樣亮度下，耗電僅為普通白熾燈的1/10，熒光燈的1/3，而壽命卻可以延長100倍，半導體照明是21世紀最具有發展的高技術領域之一，未來半導體燈將逐步替代白熾燈和熒光燈。通過對比前三代產品的特點和優劣勢就可以看出半導體照明強大的生命力。

　　各種應用不斷推陳出新

　　LED早已從最早的指示燈發展到照明領域，照明通常劃分為通用照明和特殊照明兩大領域。隨著LED發光效率和光強的不斷提升，LED已經向特殊照明的縱深發展，并逐步進入通用照明領域。

　　LED的應用范圍主要由LED芯片發光強度(mcd，毫坎德拉)和發光效率(lm/w，流明/瓦)決定。發光強度越大、發光效率約高，則運用越發廣泛。

　　可將LED芯片按發光強度分為普通亮度LED、高亮度LED和超高亮度LED，發光強度<10mcd為普通亮度，10mcd～100mcd間的為高亮度，達到或超過100mcd的稱超高亮度。普通亮度主要用于指示燈;高亮度用于特殊照明;而超高亮度則可以進一步用于通用照明。

　　從發光效率看，LED有著前三代照明產品無法比擬的優勢，LED理論上的發光效率可以達到400lm/w，目前量產的水平是70-90lm/w，實驗室的水平是120lm/w左右。而前三代產品的發光效率分別是從8-80lm/w不等。發光效率越高也就意味著達到同樣照明效果的功率降低，其優越性也就愈發體現。目前LED已經從早期的指示燈發展到交通信號燈、汽車車燈、背景光源、景觀照明、特種工作照明、軍事及其它應用(玩具、禮品、輕工產品等)，一般照明已經開始起步。

　　各國紛紛加緊推進半導體照明產業發展

　　日本于1998年率先實施21世紀照明計劃，并在2006年完成用白光發光二極管照明替代50%的傳統照明。目前日本正計劃到2010年實現LED的發光效率達到120lm/w。08年4月日本政府呼吁力爭到2012年為止，全面實現由白熾燈向熒光燈的轉換。

　　美國半導體照明國家研究項目由美國能源部制定，計劃用10年時間，投資5億美元開發半導體照明，目的是為了使美國在未來照明光源市場競爭中，領先于日本、歐洲及韓國等競爭者。計劃的時間節點是，2002年20lm/w，2007年75lm/w，2012年150lm/w。預計到2010年，55%的白熾燈和熒光燈被半導體燈取代;到2025年，固態照明光源的使用將使照明用電減少一半，每年節電額達350億美元。

　　今年歐盟春季首腦會議上就達成協議，決定歐盟各國將逐步用節能燈取代白熾燈;歐盟各國也擬通過立法從2009年開始禁止生產白熾燈泡。歐盟成員國能源部長要求歐盟委員會在08年底前制訂計劃，從2010年起禁止在歐盟銷售包括白熾燈在內的高耗能家用照明設備。

　　阿根廷今年12日簽署法案，決定從2011年起徹底禁止普通燈泡的使用。新西蘭能源部07年表示，將從2009年開始，禁止使用白熱燈泡。此外韓國、中國也啟動了國家半導體照明工程。

　　二、行業競爭格局分析：歐美日掌控高端產品

　　LED產業分為上、中、下游，上游是外延片生長、中游是芯片生產、下游是指封裝業。其中上游外延片生產的技術含量最高，投資也大，其次是中游芯片，下游封裝行業低端進入容易，但事實上，目前封裝對于高亮度芯片的散熱、發光提出了更高的要求，技術上的要求和重要性也越來越高。行業呈現出上中游企業數量相對較少，而下游企業眾多的金字塔形態。

　　從全球看LED的主導廠商是日本的日亞化學(Nichia)和豐田合成(ToyodaGosei)、美國的Cree以及歐洲的PhilipsLumileds和歐司朗(Osram)五大廠商。他們無一例外都在上游擁有強大技術實力和產能，從收入看，目前日本是全球最大的LED生產地，約占一半的市場份額，其主要廠商為日亞公司和豐田合成公司。其中日亞公司為全球最大的LED生產商，專長生產熒光粉和各種顏色的LED，年銷售收入超過10億美元，是全球INGANLED的領導者，以生產高亮度白光LED和大功率LED著稱。豐田合成從1986年開始LED的研究和開發，1991年成功開發出世界第一個氮化鎵的藍光LED，掃除了實現白光LED的最后障礙。目前主要生產應用于移動手機的LED產品，高亮度LED年銷售收入超過2.74億美元。

　　臺灣在全球市場份額中排名第二，其LED技術含量與日本、歐美的主要企業相比還存在一定距離。臺灣地區LED產業是典型的下游切入模式，即通過二十多年下游封裝領域的經驗積累，逐步延伸拓展到上游/中游的外延片/芯片領域。目前上游已有多家較有實力的外延片廠商，其中最大的是晶元(Epistar)(06年整合另外兩家小廠元砷、連勇而壯大)，07年銷售收入102億新臺幣，合25億人民幣。

　　歐美也是LED的傳統強勢區域，其主要廠商是CREE和PhilipsLumileds。美國Cree雖然是新興照明企業，但以其技術先進

　　性成為LED照明產業的先鋒代表。2008年3月，Cree完成對元老級廠商LEDLightingFixtureInc公司的收購，使其在產品豐富性及技術先進性上得到進一步加強。2008財年CREE的銷售收入達到5億美元。PhilipsLumiledsLighting目前是飛利浦的全資子公司，總部設在加州圣何塞，是世界領先的高功率LED的制造商，同時也是為日常用途，包括汽車照明、照相機閃光燈、LCD顯示器和電視、便攜照明、投影和普通照明等領域，開發固態照明解決方案的開創者。

　　我國大陸地區LED起步較晚，也從下游封裝做起，逐步進入上游外延片生產。特別是在2000開始加大了對高亮度四元芯片和GaN芯片的投資。隨著廈門三安、大連路美等一批高亮度芯片生產企業的產能釋放，國內高亮度芯片產量出現井噴式增長。在經歷了2003年-2005年產量增長率過100%的快速增長期后，2006年高亮度芯片產量繼續保持過100%的增長速度，增長率達到101.4%，芯片產值增長率也達到45.0%。目前廈門三安、北京同方股份的清芯、深圳世紀晶源和江西晶能光電都在量產或投資擴產。

　　核心專利是五大廠商維持統治地位的利器

　　五大廠商對LED的影響不僅體現在產品和收入上，更重要的是對技術的壟斷。據統計LED50%以上的核心專利都掌握在五大廠商手中。不過早期日亞在專利方面又有優勢，2002年以前，日亞憑借1991年至2001年間取得的74件基本專利，涵蓋了LED結構、外延、芯片、封裝的制造全過程技術及熒光粉等相關原材料，在LED領域具有絕對壟斷地位。這個時期，日亞主要依靠構建專利壁壘及專利訴訟阻止其它廠商進入市場與其競爭，以獲取高額的獨占市場利益。

　　CMPConsulting曾經對1992年至2003年6月間美國、歐洲和日本GaN基LED專利共計14609件進行研究，并對其中最重要的1038件專利加以分析，最后將有系列性的專利歸合為一，共得到235件本領域得核心專利。

　　運用專利聯盟

　　隨著Osram、豐田合成、Cree、Lumileds等公司在LED領域擁有的專利數不斷增加，2001年起專利訴訟的方式已經開始損及自身。使其不得不更改專利授權的態度，分別與上述公司達成了專利和解和授權協議，形成所謂專利聯盟。

　　但對外，一旦有新型企業威脅到各自利益，專利訴訟會隨即發生。

　　例如：2008年5月日亞在英國控告韓國首爾半導體及其產品銷售商侵犯了日亞專利權。其實此前日亞分別于2006年和2007年于美國、日本及韓國就相同專利控告首爾半導體侵權。而去年臺灣廠商晶元(Epistar)因被PhilipsLumileds控告侵權其擁有的718號專利而被美國國際貿易委員會(ITC)發出禁令，禁止晶元的OMA、MB和GB系列led產品進口到美國，連包含該LED封裝型LED產品及其組成的電路板都不能進口到美國，導致晶元停產該類產品。

　　與此同時，隨著擁有核心專利的公司進一步增多，五大廠商一方面揮舞專利大棒，另一方面又更加積極地通過專利授權擴大自身在LED市場的影響力，并通過臺灣及韓國企業的授權代工來擴大產品的市場份額。

　　關鍵設備也由歐美和日本廠商提供

　　目前MOCVD設備制造商主要有兩家：分別是德國愛思強(AIXTRON)公司和美國VEECO公司。著名廠商英國THOMASSWAN公司已被AIXTRON收購。另一家美國公司EMCORE則在2003年被VEECO收購。AIXTRON公司(含THOMASSWAN公司)大約占60%的國際市場份額，累計銷售超過1000臺，而VEECO公司占約30%。其他廠家主要包括日本酸素(NIPPONSanso)和日新電機(NissinElectric)等，其市場基本限于日本國內。此外，日亞公司和豐田合成的設備主要是自己研發，其GaN-MOCVD設備不在市場上銷售，僅供自用。如果按生產能力計算，2006年GaN-MOCVD設備在全球市場的主要分布為：中國臺灣地區48%，美國15%，日本15%，韓國11%，中國大陸7%，歐盟4%。值得慶幸的是MOCVD的主要廠商雖然為歐美，但最大的兩家AIXTRON和VEECO都是單純設備制造商，不會對新進入廠商構成進入障礙。

　　三、傳統需求放緩，09年大尺寸背光應用正式啟動支撐增長

　　07年普通亮度LED所占比例約為30%，隨著高亮度LED的增長，這一比例還會繼續降低，未來LED的成長主要體現在高亮度(包括超高亮度)LED的增長。

　　從2006年的數據看，移動產品是高亮度LED的最主要運用領域，此外顯示屏和汽車及照明都是主要運用。未來三年主要傳統應用領域增長趨于平穩，而LED顯示屏、LED在NB及TV背光應用將是高增長率的明星應用。

　　傳統運用領域增長趨于平穩，部分領域仍將增長迅速

　　1、移動產品應用預計未來平穩增長

　　移動產品(手機、PDA、相機)是目前高亮度LED最大的應用領域，2006全部移動產品LED應用市場合計占比為47%。這部分的需求受到手機、PDA、數碼相機增長放緩的影響，預計未來增長會將對平穩，未來兩年需求增速為10%左右。

　　2、景觀照明仍有成長空間

　　LED景觀照明除了節能環保外，還有色彩豐富多變、體積小巧、結構簡單、設計靈活等獨特的優勢，可以實現照明方式的個性設計，使室內裝潢和城市景觀充分體現人的性格和城市的品味。傳統景觀照明燈耗電大而且有一定輻射，將逐步被LED替代。2007年中國LED建筑景觀照明占全球LED景觀照明市場達到4成，說明中國已經在這一方面走在了世界前列，同時也表面全球的LED景觀照明市場仍然有較大發展空間，預計未來增速為15%左右。

　　3、交通信號燈預計未來增速放緩

　　目前LED交通燈的發光效率達到傳統交通燈的十倍，可以節約90%的能源。此外，交通燈要經受卡車經過時的震動沖擊，還要頻繁的開關啟動，交通燈使用傳統燈炮。隨著LED在交通信號領域的逐步普及，預計該領域將增長將放緩，未來增速在10%左右。

　　4、大型LED顯示屏有望快速增長

　　我們認為大型LED顯示屏是傳統應用領域中成長最快的領域。其主要原因是隨著LED色彩表現力和亮度的提高，大型LED全彩顯示屏的顯示能力和顯示效果已經今非昔比，這一點可以從我們身邊正逐步出現的新型LED顯示屏可以看出。目前LED戶外全彩顯示屏的視覺效果已經可以用震撼來形容，而且省電、壽命長、模塊化易于維護。

　　我們認為該類顯示屏未來會大量出現在機場、車站、圖書館、體育館和各大城市的商業中心作為的大型顯示之用;而且該類產品還會在商業廣告上獲得極大的運用。一種是建筑物屋頂廣告牌，另一種是機場沿線的大型廣告牌，都可以改頭換面為LED顯示屏，如果配合太陽能電池和無線控制裝置，這樣的廣告牌甚至可以以分眾傳媒的播出形式出現，發布內容隨時可以調整，改變以往該類廣告牌內容不宜更新的缺點，大大提高廣告投放量和投放效率。

　　而且目前LED全彩顯示屏的特點是面積大，以前顯示屏面積一般在幾十平米，而目前新出現的顯示屏面積常常在100平米以上，一般戶外每平方米LED的用量在10000粒。目前國家為打動經濟增長增加基礎設施投資，對LED顯示屏需求也是有效的促進，我們LED顯示屏未來三年的復合增長率會超過25%。

　　4、汽車應用運用不斷深入

　　與傳統車燈光源比較，LED的優勢如下：壽命長，免維護，理論上不用再更換燈具。(2)節能，比同等亮度的白熾燈節能至少在一半以上。(3)亮燈響應速度快。普通自熾燈燈泡的啟動時間一般為100-300ms，而LED通常不足70ms。可降低制動距離4～7m，可降低汽車追尾事故發生率5%。(4)結構簡單，擾震動和耐沖擊性能強。(5)體積小，設計靈活性大，可以隨意變換燈具模式，適用各種造型的汽車。(6)LED的冷光特性，使燈具不會因長期受熱而變形，提高燈具的壽命。(7)受電壓變換的影響遠遠小于普通燈泡，而且易于控制。

　　汽車LCD儀表面板背光源和剎車燈是最早采用LED的部分，目前轉向燈、霧燈、尾燈、牌照燈、閱讀燈等也逐漸采用了LED，下一目標是最核心的前照燈。在汽車照明系統中的應用是LED產業的一個重要的增長點，未來有望保持18%左右的增長。

　　綜合看來，雖然傳統領域中也有不少增長快速的應用領域，但由于目前占比例最大的移動設備領域增長速度放緩，這部分的總體的復合增長率會在12.5%。

　　大尺寸LCD背光源用LED是未來幾年市場重點的增長動力。

　　1、LED作為背光源優勢明顯

　　LED作為LCD的背光源，與傳統背光技術相比，除了省電之外優勢外，還有很多獨特的優點：1)LED的使用壽命可長達10萬小時，大大延長了液晶電視的使用壽命;2)LED背光源有更好的色域，色彩還原好;3)亮度調整范圍大;4)LED背光可以靈活調整發光頻率，而且頻率大大高于CCFL，因此能完美地呈現運動畫面;5)紅綠藍3色獨立發光，很容易實時色彩管理;6)可以調整的背光白平衡，同時保證整體對比度，而且不會犧牲亮度和對比度;7)具有很好的亮度均勻性，所需的輔助光學組件更簡單，屏幕亮度均勻性更為出色;8)供電模塊的設計也頗為簡單，使用5～24V的低壓電源，十分安全;9)LED光源沒有任何射線產生，也沒有水銀之類的有毒物質，綠色環保。10)抗震性能很出色。

　　上述數據測試于2007年8月以前，隨著LED發光效率、亮度的提高，背光用LED數量減少，目前功率已經低于CCFL背光。最新的數據顯示LED背光筆記本比CCFL背光筆記本功耗低40%，可延長電池續航時間1-1.5倍。由于電池的正常充放電次數是500次，這樣續航時間提高也變相減少了電池充放電次數，相當于延長了電池壽命。厚度方面目前LED背光筆記本的厚度也已經取得優勢，以13.3英寸白光LED筆記本面板為例，厚度可以薄40%，重量可以輕20%。

　　2、受下游筆記本廠商銷售策略影響08年LED普及未達預期

　　LED在各方面都優于CCFL，但其價格高于后者。RGBLED背光比CCFL背光筆記本面板貴50至80美元;白光LED價格比CCFL高出不到25美元，但白光LED對CCFL優勢會打折扣。目前市面上已經有多款LED背光屏筆記本電腦，業內曾經預期08年LED背光板會在NB中大行其道，不過由于下游整機廠商08年仍然把LED應用作為高端機型使用，其價格與普通筆記本的差額遠遠高過使用LED背光源增加的成本。

　　因此，下游筆記本的銷售策略直接影響了LED在筆記本中的滲透率，07年大約是3%，08年現在估計是6%-8%。但這一狀況有望在09年以后獲得改觀。原因一方面是LED背光的不斷成熟和下游筆記本電腦廠商已經開始改變銷售策略。

　　3、筆記本廠商銷售策略09年明顯變化，促進LED背光普及

　　戴爾今年9月表示，其15英寸LED背光液晶屏在最大亮度情況下比傳統的CCFL背光節能43%。同時宣布，在未來12個月內，戴爾新款筆記本將全線換裝LED背光液晶屏幕。從今年12月15日起，三分之二的戴爾LatitudeE系列商務筆記本都會把LED背光技術作為標配，包括LatitudeE4200、E4300、E6400、E6400ATG和E6500，以及移動工作站系列的PrecisionM2400、M4400。除商務系列外，戴爾預計其全球筆記本總出貨量的80%將在2009年底前實現標配LED背光，2010年達到100%。

　　戴爾的這一舉措表面LED已經不在作為概念機型或者說時尚機型，而是作為標準配置，其價格策略必然不再采取高端策略。戴爾作為行業內的領導廠商之一，其他公司必然跟進。因此09年LED在筆記本的滲透率有望達到20%以上。07年全球筆記本出貨1.09億臺，假定08年增長15%，09年增長10%，則09年筆記本出貨1.4億臺，其中將有2800萬臺使用LED，對LED的需求量是70.3億粒。

　　4、液晶電視和臺式電腦顯示器為LED的大尺寸面板應用助力

　　液晶電視方面，根據iSupply在2007年底的統計07年LED背光源液晶電視的出貨量是100萬臺，而07年液晶電視的出貨量是7800萬臺，滲透率不到2%。隨著LED技術的進步和成本的下降，預計未來滲透率會不斷提高。Displaybank最近預測2010年液晶電視的LED滲透率將達到6.4%，2011年和2012年出貨量有望達到2500萬和5000萬臺。我們認為Displaybank對2010年滲透率的估計過于保守，我們認為滲透率在9%。

　　臺式電腦顯示器方面雖然LED替代的要求不像筆記本電腦那樣迫切，但是LED所帶來的更完美的畫質體驗對消費者將是很大的誘惑，隨著LED成本的不斷降低，其滲透率必然逐步提高。

　　通用照明：未來需求最大的潛在市場

　　通用照明指家庭、企業和公共場所的內部和外部照明。它是未來LED最大市場，LED照明將逐步取代白熾燈和熒光燈。由于目前白光LED的發光效率還有待進一步提高，而且成本很高，因此在通用照明市場的滲透率微不足道，主要應用于手電筒、臺燈、礦燈等產品。LED發光效率達到100LM/w時，對通用照明市場的替代將正式啟動。我們估計這一市場會在2010年以后到來。

　　不過從最新進展看，路燈可能是LED在通用照明中最先取得戰果的領域。LED路燈最大優勢在于省電，如果將全國二級以上公路全部換成該公司生產的LED路燈，一年可節省耗電量近50億千瓦時。

　　根據統計，歐盟27國會員國總計有路燈約6500萬盞以上。美國路燈數約4500萬盞是世界上最多路燈國家，中國路燈數估計為1800萬盞甚至更高，日本約為1200萬盞，估計全球路燈數量在2億座。

　　路燈對MOCVD機臺需求的推動作用是有限，真正能夠推動MOCVD需求的還是通用照明。根據德國世界人口基金會(DSW)估算，全球的總人口數2006年底將近六十六億人，預計2012年后可望超過七十億人。如果全球對通用照明的需求按人均使用燈泡15盞計算，全球對通用照明的需求總量未來將達到1050億只，以21片機、每臺每年2.5萬片，每片0.5萬片計算相當于840臺機臺產能。不過這種大規模的需求估計會在2010年以后出現，如果分攤到8年完成普及，則每年須有增加105臺MOCVD機，這種擴產規模LED行業是完全可以從容應對的。

　　根據iSuppli公司的預測，2006-2012年的年復合增長率約為14.6%，到2012年將達到123億美元。上述數字包括標準亮度、高亮度(HB)和超高亮度(UHB)LED。2007年全球高亮度LED市場規模約為46億美元，iSupply預測2011年高亮度市場規模則將增長1倍達到92億美元。iSuppli同時預期增長中的相當大一部分將來自用于超高亮度和高亮度LED。到2012年，超高亮度LED將占總體LED營業額的31%左右，遠高于2005年時的4%。

　　上述數據發布于2007年，08年世界經濟形式發生重大變化，但根據臺灣拓墣產業研究所今年11月的最新預測，全球LED產值未來三年的增長仍然值得期待。因此，我們可以得出結論未來幾年雖然全球經濟可能繼續經歷低迷，但LED行業是穩定增長的避風港。

　　四、行業供給分析：大尺寸背光未達預期導致暫時產能過剩

　　臺灣大幅擴產導致產能過剩

　　就我們目前了解的情況看，全球主要生產商，都在擴充產能。既包括五大領導廠商，也包括新興的中小廠商，還有一些新進入者。從擴產的區域看，擴產區域主要集中在亞太地區。可以從AIXTRON2008年1-9月的季報中看到公司在亞洲的銷售收入分別占全部收入的88%，亞洲地區已經成為LED外延片的主要擴產地。其中尤其以臺灣和大陸企業擴產為主，其中值得一提的是臺灣大尺寸液晶面板廠商友達和奇美也加入了戰局。

　　奇美電下屬的奇力光電一廠MOCVD裝機量高達46部，08年底會完成其中30臺安裝，估計09年底年底全部裝設完畢。目前已經開始規劃興建LED二廠，未來合計廠產能可望達到100臺MOCVD。這種規模甚至超過了大多數LED專業廠商。此外，上半年友達出資15億臺幣投資隆達以介入LED上游外延片和芯片生產。友達、奇美是LCD面板大廠，投資LED條件可謂得天獨厚。但對于現有的廠商而言，卻不算好消息，因為，大家最為看好的大尺寸面板蛋糕，已經被切去相當部分。

　　大陸方面，根據我們的統計2007年我國大陸地區的MOCVD機臺數量為55臺，到2008年底將達到87臺，增長58%。而且由于其中一些廠商的設備08年主要是安裝調試，以及工藝上的摸索，產能的真正的釋放將會在09年。這其中三安光電擴產的3臺在下半年安裝調試(另規劃擴產15臺MOCVD);同方股份新增15臺MOCVD(相當于4臺21片機)年底開始調試;晶能光電雖然5月份量產，但估計真正放量會在09年;世紀晶源新增4臺MOCVD，包括一套42x2英寸AIX2800G4HT、兩套49x2英寸AIX2600G3和一套24x2英寸AIX2600G3，如果以21片機計算，相當于增加8臺，但真正量產也要到2009年。

　　可見到08年底上述兩地區的MOCVD機臺數已經較07年增加了126臺。

　　臺灣及大陸地區09年需較07年增加139.3臺MOCVD機

　　根據我們在上章需求分析中計算得出的結論，傳統應用領域需求的復合增長率大約是12.5%，09年當較07年增長25%，以臺灣和大陸地區機臺總數365臺計算，09年較07年需新增機臺數91.3臺。2007年用以滿足大尺寸液晶面板對LED需求的MOCVD機臺的數量是16.3臺，08年的需求量為31.5臺，需求增長為15.2臺，09年64.2臺，再增長32.9臺(該數據是假定外延片尺寸為2英寸，LED芯片尺寸大致為14mil*14mil，MOCVD一次投片量21片，每月100爐，計算出的機臺需求量)。大尺寸背光對MOCVD機臺的需求09年比07年增長48臺。上述傳統領域和大尺寸背光領域合計需增加機臺139.3臺。

　　由于新增的126臺MOCVD機臺在08年底就位，09年還會有新的擴產計劃實施，因此，從上述兩個地區看，以目前的擴產水平及計劃看，09年供應完全可以滿足包括大尺寸背光面板在內的需求增長。

　　從臺灣地區2008年三季度產能利用率下滑也可以佐證上述關點：三季度臺灣地區LED行業產能利用率降至約80%，考慮到2008年總數中部分新機臺處于安裝調試中，正常量產的機臺數量為350臺，則閑置的產能相當于70臺。產能利用率的下降主要是因為LED大尺寸背光源滲透率未達預期，因此，這一產能過剩主要來自于大尺寸背光領域。根據我們表的計算，大尺寸背光對09年機臺需求的拉動為32.9臺，上述70臺的閑置產能也可滿足09年的需求之用。

　　如果從最大的MOCVD廠商AIXTRON的收入推測全球產能增長的話，從下表看出2007年全球用于生產的MOCVD機臺增長了100臺，2008年前三季度則達到126臺。考慮到廠商出貨到外延片廠商形成產能會有半年到1年的滯后，從07年下半年到09年下半年全球用于生產的MOCVD機臺增長量達到226臺。這一數據同我們上面得出的數據基本一致。

　　因此，我們可以得出以下結論：由于07年以來MOCVD機臺明顯增加，而LED的需求未達預期，導致了08年LED的產能過剩，隨著新機臺逐步量產，即便考慮到大尺寸背光源的需求09年LED的供求關系不會出現逆轉。行業內已經通過消減擴產計劃來調節產能增速，因此我們預期未來幾年將保持供求關系基本平衡。

　　技術進步對供給提升的促進不可忽略

　　我們認為技術進步會提高行業的供給能力，同樣的設備會因為工藝的提升和技術的進步，產出效率提高，比如，從21片提升到更多片產出，或者提高生長速度，提高產出。此外，隨著LED發光效率的提升，同樣產品的尺寸規格在縮小，使得每片外延片的芯片產出提高。此外，外延片尺寸的提升對于產能的提高也是倍增的關系，目前主流的外延片尺寸是兩英寸，但是業界正在開發更大尺寸的外延片，也已經有4英寸的產品用于生產。技術的進步對于產能是正面的影響，行業未來出現產能緊張的可能性在降低。

　　五、國內的廣闊市場和低成本優勢給內資企業發展空間

　　國內市場廣闊，降低了因出口帶來的專利訴訟風險外國主要LED廠商通過把持專利，必然對各自主要銷售區域嚴加看管，一旦有新興廠商在該地區大批出貨必然導致專利訴訟。不過好在中國是下游各類運用產品的主要生產基地，產品不必直接出口，國內就可以消化，降低了遭遇專利訴訟的風險。此外，國內自主技術的研發和專利的取得，對于和大廠進行反訴、談判增加了籌碼。根據CSA的數據，2007年我國LED的封裝量是820億，考慮到08年20%的增長，08年國內封裝業對芯片的需求量可以達到近1000億，而目前國內芯片產能大約是400億粒，芯片自給率尚不到50%。

　　大陸企業成本低是重要競爭優勢

　　目前從市場價格看，歐美日產品優質的價格高，適于高端使用，比如奧運水立方使用的是CREE的產品。臺灣廠商產品略遜于歐美日，通過價格優勢爭奪其市場份額。而大陸廠商產品性能又較臺灣為低，但價格上優勢明顯，市場份額也在提高。未來這種行業競爭態勢還將繼續，而大陸企業通過研發投入，產品正在上行，成本卻仍將保持優勢。歐美日最佳的策略是到大陸建立生產基地，但是由于害怕技術外泄，目前還沒有進入大陸設廠的舉動，而臺資受政策限制，暫時也無法大陸設廠，因此，中國大陸廠商的短板在加長，而其他廠商的短板暫時無法提升。這種態勢對大陸廠商相當有利。

　　六、結論及投資建議

　　LED行業正處在需求不斷增長的上升期，08年大尺寸LCD背光源運用低于預期，導致行業產能過剩。業內預期的LED背光運用09年啟動在即，不過從當前產能以及在擴建中的產能看，09年LED短缺情況仍然不會出現。隨著LED生產技術的不斷穩定成熟，未來的擴產更加容易，大規模的供不應求較難出現。

　　我們給予LED行業中性的投資評級。