以實際LED資產考量,09年1-3季度公司實現收入3.43億元,同比增長18.4%,毛利率40.3%;歸屬于母公司凈利潤1.42億元,每股收益0.51元(增發后股本),業績大幅超出預期。凈利潤大幅增加實際為非經常性損益所致。公司于3季度營業外收入一次性計入政府補助5590萬元。若扣除此項,1-3季度主營業務凈利潤估算為9450萬元,同比增長38%。

　　未來收入增長取決于MOCVD設備投入進度,監測指標為購建固定資產支出的現金等會計科目。3季報顯示,公司購建固定資產支出金額達1.6億元,即至年底將新增4臺MOCVD至22臺。

　　天津幕投項目規模大約在20臺左右,達到年產外延片85萬片/年、芯片200億粒。用于生產藍綠和紅黃的設備比例一般約為2:1,即藍綠、紅黃分別為14臺、6臺,如此計算本次幕投項目可新增收入GaAs芯片3.36億元、GaN芯片6.72億元,合計10.08億元。按照銷售凈利率20%計算,可貢獻凈利潤約2億元。

　　我們認為由于近年國內企業競相加入LED芯片生產,并且公司大規模產能擴張,未來價格下滑致使收入和利潤將低于項目預期值。

　　預計公司09-11年的收入分別為4.8、8.0和12.8億元,歸屬于母公司的凈利潤分別為1.8、2.2和3.3億元,每股收益分別為0.64、0.77和1.16元。

　　鑒于目前股價對應10-11年預測EPS的市盈率分別為48和32倍,因此維持中性評級。(編輯：XGY)|