盡管招股書漏洞百出，諸多疑點語焉不詳，中山市木林森股份有限公司(下稱“木林森” )這家LED公司還是輕松過了會審。

　　7月27日下午，木林森IPO首發申請已通過證監會審批。查閱木林森的招股書發現，這家公司在上市前夕，連續收購6家關聯公司，不管收購的公司虧損與否;此外，上市前夕頻繁增資擴股引進關系戶，有3500萬元債務債權關系不明晰，有5800萬的增資擴股資金來源交代不清。

　　“先保薦再直投的模式，已于7月8日被證監會的直投新規明令禁止，平安證券的直投公司平安財智這次又在木林森突擊入股，這個項目算不算先保薦再直投?”8月1日，深圳一家專做PE的投行人士這樣說。

　　平安財智突擊入股

　　已經通過首發申請的木林森招股書顯示，在2010年，該公司以解決同業競爭為由，一舉收購了6家關聯公司的股權，以消除同行競爭、減少關聯交易，為闖關掃清障礙。在上述6家公司中，只有兩家公司在2009年處于盈利，且利潤總額合計也僅有104萬元，盈利能力堪憂。

　　申報稿披露，木林森前身為中山市木林森電子有限公司，系由孫清煥、中山市華北機電閥門有限公司于1997年3月共同出資設立，后經5次股權轉讓與6次增資，并于2010年8月實施了整體變更。

　　作為一家主要從事LED下游封裝以及應用的公司，木林森的發展步伐并不算迅速。經過多達7次的增資后，其注冊資本才增加至1.31億元。這其中最大的一次增資發生在2006年，其注冊資本由1210萬元增加至7000萬元，資本凈增加近5800萬元。

　　不過，對于此次增資的資金來源，仍有疑惑待解。根據其招股書的說法，此次5790萬元資金主要來源于股東孫清煥因業務發展需要形成對該公司的貨幣債權，這筆貨幣債權是如何形成的，是孫清煥本人的債務還是旗下關聯公司的債務，招股書對此5790萬元的貨幣債權語焉不詳。

　　木林森最近的一次增資發生在2010年9月份，公司注冊資本由1.2億元增加至1.3億元，此次增資引進了天津安興和平安財智等5家投資機構，其中，平安財智以現金認繳新增注冊資本131.15萬元，增資價格為每股9.15元，按照2010年度0.85元的每股收益計算，該次增資時的動態市盈率為10.76倍。

　　在該次增資中，至少有兩家公司有突擊入股的嫌疑。其中一家為平安證券所屬的直投公司—平安財智，平安證券同時也是木林森此次首發的承銷商。另外一家則是名為天津安興的投資公司。數據顯示，該公司的執行事務合伙人為上海金韓投資管理有限公司(委派代表劉建光)，企業類型為有限合伙企業，主要從事對未上市企業的投資業務。不過，該公司的成立日期為2010年7月30日，僅比此次增資日期早了一個多月。作為一家早已經進入上市輔導期的企業，何以將潛在的IPO退出后的利益拱手讓人，此公司成立的目的難道就是專為在木林森入股?此種謎情，令人費解。

　　平安財智成立于2008年9月，由平安證券全額出資設立，系平安證券的直投平臺，主要從事股權投資業務，7月11日，由平安證券保薦的愛康股份剛剛過會。該項目也是由平安財智以及另一平安證券的關聯企業紹興平安于2010年5月份入股。