就在多家LED企業(yè)今年悄然倒閉或清盤之際，廣東金萊特電器股份有限公司(以下簡稱“金萊特”)卻逆流而上，擬于深交所中小板上市。

　　一家被冠以國家高新技術(shù)企業(yè)的公司，主業(yè)卻是讓業(yè)界詬為并無技術(shù)含量的充電LED燈。一年1800萬元并不多的研發(fā)費用，卻被質(zhì)疑由勞工成本抽出包裝而來。在金萊特招股說明書(申報稿)中，公司2011年期間員工數(shù)量減少超過一成;然而在募投資金投資項目中，卻需要大量的人才引入。

　　此外，公司在2010年底引入創(chuàng)投機構(gòu)和個人股東入股，價格不到市盈率6倍，相比市場15倍左右的市盈率。分析人士稱，金萊特或有利益輸送之嫌。

　　消失的員工成本

　　3月23日晚間預(yù)披露金萊特首發(fā)招股說明書(申報稿)，金萊特擬發(fā)行2335萬股，發(fā)行后總股本9335萬股，擬于深交所中小板上市。公司一直專注于從事可充電備用照明產(chǎn)品和可充電交直流兩用風(fēng)扇的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，年生產(chǎn)能力達900 萬臺。

　　招股書顯示，金萊特2010年產(chǎn)量同比上年增長61%，但人工成本急增134%;而2011年產(chǎn)量減少4%，人工成本卻與上年基本持平，該公司2011年末 職工人數(shù)比上年減少144人。即使以1000人計算，2011年度金萊特工人年薪酬(稅前含社保)26723元，這在廣東江門算中下工資水平。

　　招股書顯示，2009年12月31日、2010年12月31日、2011年12月31日，金萊特在職員工人數(shù)分別為887人、1352人和1208人;也就是說2011年間減少了144人。在即將上市的關(guān)鍵時期，為何員工數(shù)量減少超過一成?而2011年底，生產(chǎn)人員則有915人，占比超過四分之三。

　　同時， 該公司研發(fā)支出逐年上升：金萊特管理費用名下的研發(fā)支出直接等于公司投入的研發(fā)費用，對于研發(fā)支出，招股書對2011年研發(fā)支出上升作了解釋： 主要是由于研發(fā)人員工資、福利和實驗材料以及其他易耗品投入分別較去年增加所致。

　　上海一家財務(wù)公司的分析人士認為，金萊特勞工成本不應(yīng)如此之低，研發(fā)費用也不應(yīng)如此之高，而這直接關(guān)聯(lián)著金萊特高新技術(shù)企業(yè)的資格以及稅收優(yōu)惠的享受，他認為金萊特有可能刻意在會計上壓低勞工成本以獲得報告期內(nèi)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長和盈利水平。

　　上述財務(wù)人員認為，金萊特主導(dǎo)產(chǎn)品技術(shù)含量低，是典型的勞動密集型的企業(yè)，該公司研發(fā)支出中大部分應(yīng)該是勞工工資，亦即該公司將生產(chǎn)成本化裝為研發(fā)支出導(dǎo)致生產(chǎn)成本下的人工成本出現(xiàn)異常。

　　深圳一家券商投資銀行部門負責(zé)人向記者表示， 金萊特一年間員工減少超過10%，存在裁員的可能，也有可能是員工自動流失快于新員工的吸納;在這方面擬上市公司應(yīng)該作出更多解釋，而未來人員繼續(xù)流失，以及人力成本大幅攀升的可能性較高，金萊特應(yīng)當(dāng)向監(jiān)管部門和潛在投資者作出更多風(fēng)險提示。

　　6倍低市盈率涉嫌“送錢”

　　2010年12月9日，經(jīng)金萊特股東大會通過，新增注冊資本730萬元，由上海星杉梧桐投資發(fā)展中心(有限合伙)(下稱“星杉梧桐”)、蔡婉婷和劉健認購，按4.14元/股定價，合計出資3022.20萬元。定價依據(jù)主要參考未經(jīng)審計的2010年6月30日每股凈資產(chǎn)2.19元，并溢價89%定價。然而，如果按照2010年每股收益0.7452元計算，其入股價對應(yīng)市盈率僅為5.55倍。

　　而蔡婉婷為現(xiàn)任廣州博虹文化傳媒有限公司副總經(jīng)理、中山市嘉信化工倉儲物流有限公司監(jiān)事;劉健現(xiàn)任中山達華智能[14.70 1.59% 股吧 研報]科技股份有限公司監(jiān)事會主席、武漢匯融智富金融服務(wù)有限公司執(zhí)行董事、中山鴻華股權(quán)投資管理中心(有限合伙)有限合伙人。

　　星杉梧桐成立于2010年11月23日，為有限合伙企業(yè)，認繳金額為5000萬元，實際到位資金為2500萬元，執(zhí)行事務(wù)合伙人和實際大股東為劉揚新。不過對劉揚新的進一步信息，本報記者在招股書中并無發(fā)現(xiàn)。

　　為何一家剛剛成立的創(chuàng)投機構(gòu)，以及兩個自然人股東能夠以如此低價入股擬上市公司?這實在讓人疑惑。盡管金萊特稱，引入外部股東，可以實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，進一步完善公司的治理結(jié)構(gòu)，并且補充一定數(shù)量的流動資金以支持業(yè)務(wù)擴張。

　　深圳一位資深創(chuàng)投人士向本報記者表示，2010年底正是創(chuàng)投機構(gòu)入股擬上市企業(yè)最火熱之時，很多入股價格都達到了15倍市盈率左右，即使是很有名氣的創(chuàng)投機構(gòu)都難以如此低價入股;另一方面，為何金萊特原有股東愿意以如此低價“賤賣”，這次增資交易是否符合原有股東意愿?

　　盈利能力是硬傷

　　LED照明行業(yè)能否支撐金萊特可持續(xù)性發(fā)展?

　　招股書顯示公司50%以上的業(yè)務(wù)為可充電室內(nèi)外備用照明燈具，20%的業(yè)務(wù)為可充電交直流兩用臺扇，公司80%甚至接近90%的產(chǎn)品用于出口。從公司設(shè)在淘寶網(wǎng)上的網(wǎng)店來看，這些產(chǎn)品價格比較低，最高不過100元，更多的產(chǎn)品價格處于30-70元之間。

　　但有業(yè)內(nèi)研究人士指出，LED照明產(chǎn)品技術(shù)含量并不大，國內(nèi)企業(yè)多以組裝為主，且行業(yè)內(nèi)存在大量的類似的生產(chǎn)企業(yè)，且產(chǎn)品主要用于出口，金萊特符合大批存活于廣東沿海的LED生產(chǎn)企業(yè)的特征。

　　金萊特年均10%的凈利潤率和高新技術(shù)企業(yè)的身份，讓人產(chǎn)生疑問。

　　但據(jù)了解，目前二級資本市場上，有不少LED照明概念股，在這些概念股被游資熱炒之際，深圳一家專做LED燈具的公司總經(jīng)理告訴記者，中國沿海省份大量的照明企業(yè)只能向國外企業(yè)購買LED顆粒進行組裝，附加值非常低，且生產(chǎn)門檻低。

　　LED競爭激烈，價格相互壓低，企業(yè)大批倒閉，已經(jīng)不是新鮮事，而那些沒有倒閉的中小企業(yè)也正飽受利潤暴跌和資金匱乏之苦。一些觀點認為，目前全國近8000家LED企業(yè)在慘烈的市場競爭中將有大批倒掉。在歐債危機橫行的大背景之下，本以出口外銷為主的LED企業(yè)將遭遇到更嚴峻的市場考驗。

　　事實上，2011年以來，國內(nèi)LED企業(yè)加快了登陸資本市場的步伐。除已經(jīng)上市的企業(yè)外，還有上百家LED企業(yè)已經(jīng)完成或者正在進行股改，以求引入投資方，快速實現(xiàn)上市。

　　LED企業(yè)排隊上市，一方面說明LED產(chǎn)業(yè)的快速成長，以及對未來市場的看好;但另一方面也反映出，在目前不景氣的經(jīng)濟大環(huán)境下，各LED企業(yè)資金短缺的問題。

　　當(dāng)政策紅利消失，并無資源、技術(shù)、智力稟賦的LED上市企業(yè)如何在激烈的競爭中存活下來，并脫穎而出，這是每個LED上市企業(yè)都必須持續(xù)考慮的一大問題。

　　行業(yè)和市場的困局無疑為金萊特的贏利能力和可持續(xù)發(fā)展前景蒙上了一層陰影。