LED照明滲透有層次，公共商業照明爆發在即

　　從技術方面來看，目前LED 最高發光效率已達254lm/w，完全可以替代傳統白熾燈及節能燈，但是從單體價格方面來看，LED 光源價格仍是節能燈的2‐3 倍;從終端消費者來看，由于技術進步較快，標準的不完善，市場上產品玲瑯滿目，好壞難辨，普通消費者難以接受，因此我們認為LED 照明全民爆發仍需時日。從綜合價格考量(售價、照明時間、維修成本、整體規模等)，LED 照明產品應用于長時間照明、批量性更換成本已明顯優于傳統照明產品(7‐12 月可收回與投資成本詳見正文)，因此我們認為LED 照明分層次滲透，首先在長時間照明的工廠照明、商業照明、公共照明領域滲透，逐漸向家庭主照明等領域滲透。

　　LED上游格局初定，下游依舊分散

　　從技術及資金需求方面，LED 上游外延/芯片為雙高環節，下游封裝應用對人員需求較為高，因此上游外延芯片進入門檻相對較高;從集中度來看，由于技術與資金特點，因此上游集中度相對較高，下游較為分散，以2011 年為例， 5 家上游上市企業LED營收收占全國LED 外延芯片產值比重近45%，15 家下游封裝應用企業營收占全國封裝應用產值約4.75%。從廠商數量方面來看，涉及外延芯片企業有近百家，規模性企業不足10 家，預計未來將呈現大者恒大的局面，涉及封裝應用企業數量數千家，規模以上企業百余家(規模超過億元)，且產品差異性較少，市場秩序較為紛雜，預計未來將要經歷大規模的整合淘汰。

　　產業鏈龍頭規模企業淘汰整合中存活中更具競爭力

　　無論是從行業集中度，還是從國際上LED產業格局來看(主要集中在前10 廠商)，預計未來LED 行業必然趨于更加集中。目前隨著政府政策的刺激，更多企業的進入到LED行業，導致LED行業綜合毛利快速下滑，加劇惡性競爭，加速淘汰整合。我們認為未來技術+規模+渠道品牌為發展王道，產業鏈各環節龍頭企業在規模、技術方面均有較強競爭力，將有望成為產業鏈淘汰整合的顯著收益者。

　　投資策略與建議：

　　中長期我們建議關注產業鏈各環節龍頭企業：三安光電自2008 年開始穩坐國內LED 產業龍頭地位，隨著技術提升，新增MOCVD 設備稼動率快速提升，逐漸邁向國際一線大廠;國星光電國內最大LED 封裝企業，隨著產品結構向照明應用的調整完成，有望再次起航;鴻利光電專注于白光LED 領域，積極拓展商業照明與車用照明領域，技術與渠道并進;茂碩電源國內LED 電源龍頭企業，隨著政府公共工程推廣，公司為政策間接最大受益者;南大光電Mo 源地位國內第一，國際第四，隨著MOCVD 設備稼動率提升，帶動需求快速恢復增長;韻豐新能源(未上市公司)：隨著藍寶石國產化提升，藍寶石長晶爐需求漸入佳境。

>>>更多內容請進入店鋪照明頻道