業績變臉往往尋找造假上市蛛絲馬跡的指引，萬潤科技也不例外。萬潤科技上市前2011年的凈利潤還同比增長了49.61%，而等到上市后卻驟然變臉，截止2012年三季度凈利潤竟然同比下滑了18.65%，難道這僅僅是個巧合?

　　通過我們的分析可以發現，該公司早在上市前就涉嫌虛增毛利率，進而虛增了該公司的真是盈利能力，在為上市后業績變臉埋下伏筆的同時，勢必引起造假上市的質疑而引火燒身。

　　從萬潤科技招股說明書公布的2010年上半年原材料采購數據來看，采購金額過千萬的主要原材料包括三個品種為四氫呋喃、苯酚和甲苯，半年采購金額分別為1356.56萬元、1244.45萬元和1086.18萬元。

　　這三個原材料品種的采購單價除苯酚之外，在2011年上半年均出現了較大幅度的上漲，其中四氫呋喃采購單價大幅上漲了26.42%、甲苯的采購單價漲幅也同樣高達19.87%，而唯一的“特例”苯酚采購價格也僅小幅下跌了0.25%。

　　事實上，萬潤科技原材料構成中五類基礎化工原料均出現大幅上漲，三類初級中間體出現下降，降幅最大者為溴苯，采購價格下降了11.44%，但該品種在2011年上半年采購金額僅為641.94萬元，僅相當于當期原材料采購總額18730.21萬元的3.43%，對原材料成本總體變動的影響甚微。

　　根據上述信息我們不難發現萬潤科技產品的原材料成本，在2011年上半年應當出現了較大幅度的上漲，這勢必對應著該公司2011年上半年產品單位成本的大幅上漲。

　　但是在2011年上半年萬潤科技的兩項主營產品銷售價格卻未能出現顯著上漲，其中液晶單體銷售單價僅小幅上漲了6%，而液晶中間體銷售價格還出現了35.03%的大幅下跌。在原材料價格大幅上漲，終端產品銷售價格基本持平甚至大幅下跌的市場環境下，毛利的下降似乎是不可避免的。但是從該公司披露的財務數據來看，2011年上半年綜合毛利率高達37.27%，相比上年度毛利率還提高了5.45個百分點，與前文的數據推斷結果顯著背離，豈不奇怪?

　　因此萬潤科技很可能存在著虛增毛利率的嫌疑，而且對于該公司來說虛增毛利率對其的財務影響相當大。以該公司2011年上半年實現的營業收入總額46920.26萬元計算，每虛增1個百分點的毛利率便對應著虛增469.20萬元的稅前利潤，占當期實現利潤總額8899.22萬元的5.27%。

　　針對該公司自身詭異的毛利率，萬潤科技在招股說明書中還詳細披露了與行業平均水平的差異(見下表)，顯著偏高的毛利率還被該公司“自豪”地稱為“公司的整體毛利率高于行業平均水平，表明公司盈利能力較強。”

　　然而后來的事實證明，萬潤科技自打上市后，毛利率就呈現逐期下滑的趨勢;截止到2012年第三季度末，綜合毛利率已經下滑到27.33%的水平，相比其上市前的2011年上半年高達37.27%的毛利率大相徑庭，反倒是更加趨近于行業的平均水平。這不禁令人質疑，萬潤科技在上市前披露的毛利率或許本身就是被“注水”的。