高增長(zhǎng)的LED封裝龍頭，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司銷(xiāo)售在2013年將翻番增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司盈利大幅度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2013-15年EPS為0.915元，1.44元，1.84元(前次預(yù)測(cè)13和14年0.77元，0.97元，)，目前價(jià)格對(duì)應(yīng)13年P(guān)E為24.5X，考慮到公司2012年已經(jīng)顯現(xiàn)的高增長(zhǎng)，2013年仍將保持高增長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司6個(gè)月合理估值為13年30倍PE，維持買(mǎi)入建議。

　　專(zhuān)業(yè)封裝廠+大客戶(hù)戰(zhàn)略。公司是A股中少有的專(zhuān)業(yè)封裝廠商，不僅在技術(shù)方面保持專(zhuān)注從而具有一定的領(lǐng)先，同時(shí)，由于不存在利益沖突，下游客戶(hù)也愿意深度合作;加之，公司的技術(shù)能力在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，新工藝的產(chǎn)能投資態(tài)度也較積極，使其更容易得到國(guó)際大客戶(hù)的認(rèn)可。大客戶(hù)戰(zhàn)略的成功是公司2012年以來(lái)提供了條件。近期EMC技術(shù)技術(shù)成熟，對(duì)于公司進(jìn)入中大功率封裝市場(chǎng)有利，而這是技術(shù)壁壘高，實(shí)際盈利能力更好的領(lǐng)域。背光業(yè)務(wù)2013年將保持高增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)面板產(chǎn)能在近年都將保持較快增長(zhǎng)，這對(duì)公司而言是一個(gè)更容易進(jìn)入的供應(yīng)鏈;公司大客戶(hù)取得成效，與康佳集團(tuán)，長(zhǎng)虹的深度合作外，開(kāi)展與其他國(guó)內(nèi)彩電巨頭的合作。加大Lightbar的出貨比例，這提升單臺(tái)銷(xiāo)售貨值。預(yù)計(jì)2013-14年背光類(lèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)90%、25%，繼續(xù)超越行業(yè)增長(zhǎng)。

　　照明大廠代工業(yè)務(wù)將在2013年開(kāi)始收獲。我們認(rèn)為L(zhǎng)ED照明未來(lái)的產(chǎn)業(yè)格局將非常類(lèi)似于節(jié)能燈，而在技術(shù)門(mén)檻逐漸降低、成本壓力持續(xù)上升的背景下，國(guó)際照明巨頭將不得不將生產(chǎn)向制造將向中國(guó)地區(qū)轉(zhuǎn)移。公司在國(guó)際照明巨頭的代工訂單方面有望取得進(jìn)展，預(yù)計(jì)13年將有多家公司導(dǎo)入量產(chǎn)。預(yù)計(jì)2013-14年照明封裝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)135%和115%。良好的費(fèi)用控制能力。大量的代工訂單將導(dǎo)致毛利率的下降，不過(guò)，大客戶(hù)業(yè)務(wù)的維持費(fèi)用相對(duì)更低，預(yù)計(jì)公司的費(fèi)用率將同步下降，從而保持凈利潤(rùn)率的基本穩(wěn)定。