我們前期基于照明啟動和供需結(jié)構(gòu)改善上調(diào)并推薦LED行業(yè)受到市場積極反饋,從近期調(diào)研看,繼3、4月高景氣后,芯片及封裝廠5月仍維持較高訂單能見度,我們認為行業(yè)向好趨勢不變,維持LED行業(yè)“推薦”,繼續(xù)強烈推薦陽光照明和三安光電,審慎推薦瑞豐、聚飛和鴻利。

　　訂單能見度攀升,背光需求看到10月。從我們近期調(diào)研情況來看,芯片和封裝廠均進入滿載狀態(tài),訂單能見度達1-3個月,大幅好于正常水平,且部分公司甚至出現(xiàn)主動放棄訂單的情況。其中照明訂單已提前排滿,而璨元、東貝表示背光需求延后到10月。我們認為,如果說3-4月的行業(yè)景氣部分來自補庫存因素,那么5月后的訂單能見度維持高位則使下游需求得到進一步確認。

　　擴產(chǎn)需要時間,全年新增產(chǎn)能有限。對于沒有技術(shù)障礙的芯片廠來說,從購置設備到順利投產(chǎn)的時間約3-5個月。MOCVD供應商AIXG近期持續(xù)虧損表明行業(yè)新增機臺較少,我們預計13年大陸新購置設備僅150-200臺。而封裝和應用產(chǎn)品的擴產(chǎn)期約2-3個月,近期產(chǎn)銷兩旺加大了企業(yè)擴產(chǎn)動力,但其新增產(chǎn)能主要在Q3后釋放。綜合來看,前期行業(yè)低迷使企業(yè)投資謹慎,進而導致13年新增產(chǎn)能有限。我們認為芯片和封裝供給偏緊的局面有望延續(xù)到下半年,產(chǎn)能利用率的提升將大幅改善行業(yè)盈利水平。

　　歐美龍頭LED業(yè)務快速增長。Cree于近期公布季報,收入和主業(yè)凈利潤分別同比增長23%和70%,優(yōu)于市場預期。其中LED照明應用產(chǎn)品收入增長51%。

　　同時公司Q2財測也較為樂觀,并將投入更多資源推廣LED燈泡。而飛利浦一季度LED照明銷售額同比增長38%,已占照明事業(yè)部的23%。我們認為從兩家公司LED照明業(yè)務的亮麗表現(xiàn)足見海外需求強勁。

　　維持LED行業(yè)“推薦”評級:我們認為訂單能見度維持在高位表明行業(yè)需求無憂,而全年新增產(chǎn)能有限將改善行業(yè)盈利水平。建議關(guān)注3類企業(yè):1)擁有優(yōu)質(zhì)渠道資源的規(guī)模品牌光源大廠——陽光、雷士、德豪、鴻利;2)直接受益于政府項目提速的企業(yè)——勤上、鴻利等;3)出口業(yè)務彈性較大,或通過代工參與全球市場的公司——陽光、瑞豐、鴻利、三安等。同時關(guān)注高景氣下三安芯片業(yè)務的盈利彈性,繼續(xù)強烈推薦陽光照明和三安光電,審慎推薦瑞豐、聚飛和鴻利。

　　風險提示:行業(yè)過度競爭;公司短期業(yè)績同比或有分化但向好趨勢明確。