一、事件概述

　　瑞豐光電發(fā)布2013年半年報(bào)預(yù)告,公司預(yù)計(jì)歸屬于母公司凈利潤比去年同期增長20%-40%。

　　二、分析與判斷

　　受益于LED行業(yè)景氣度較高,預(yù)計(jì)公司收入快于凈利潤增速

　　收入方面,受益于LED行業(yè)景氣度較高,我們預(yù)計(jì)今年上半年公司營收增長50%-100%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過凈利潤增速。其中,中大尺寸背光LED同比仍然維持了較高增速,由于LED照明市場的景氣度上行,公司來自照明LED收入環(huán)比有較快增長。

　　預(yù)計(jì)毛利率由于收入結(jié)構(gòu)改變有所下降

　　由于照明LED收入占比上升,且毛利低于背光LED業(yè)務(wù),由此公司整體毛利較之去年同期有所下降。

　　預(yù)計(jì)管理費(fèi)用受股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響增長較快

　　由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的確認(rèn),預(yù)計(jì)今年上半年的管理費(fèi)用較之去年同期有較快增長。

　　看好LED行業(yè)景氣度,公司大幅擴(kuò)產(chǎn)LED照明產(chǎn)能

　　由于LED照明市場亦隨著商業(yè)照明的爆發(fā)和室內(nèi)照明的啟動走出了去年下半年的困境,下游應(yīng)用需求強(qiáng)勁,而公司產(chǎn)能不足,因此公司前期公告擬將產(chǎn)能擴(kuò)充至現(xiàn)有產(chǎn)能的2.8倍,其中主要是照明LED產(chǎn)能的擴(kuò)張,即由此前的年產(chǎn)能為2470KK擴(kuò)充至8388KK。產(chǎn)能大幅擴(kuò)張充分說明公司訂單充足,照明LED需求較為旺盛。

　　三、盈利預(yù)測與投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年每股收益分別為0.32元/0.46元,對應(yīng)2013-2014年P(guān)E分別為35/24x。我們看好公司在背光領(lǐng)域的長期競爭優(yōu)勢及LED照明行業(yè)景氣度,但鑒于估值較高,仍然“謹(jǐn)慎推薦”評級。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　LED電視、照明需求不及預(yù)期。