事項:

　　臺灣LED廠商3月營收數據出爐。數據顯示,得益于電視LED背光需求回溫以及LED照明市場滲透率的快速提升,臺灣主要LED企業3月營業收入均實現了環比上漲,多數企業的環比增長速度超過了10%,LED封裝企業東貝更是環比增長了近40%,整體LED產業明顯比2月份表現要好。東貝等部分廠商的照明訂單能見度已近3個月超乎預期。得益于LED價格的走低及滲透率的提高,LED照明市場將會繼續保持良好的增長態勢。

　　平安觀點:

　　臺灣LED廠商3月業績迎來拐點

　　由于受到2月春節放假工作天數減少的影響,臺灣LED廠商2月業績普遍下滑,尤其是LED芯片廠商和LED封裝廠商,環比下滑速度在10%以上。3月份,春節不利影響因素消失,臺灣LED產業開始回暖,臺灣LED上中下游主要廠商營業收入多數發生10%的環比增幅。其中,封裝行業表現最好,臺封裝行業代表廠商億光和東貝3月營業收入同比增長12.04%和15.09%,得益于大廠商照明訂單的陸續回籠和高階智慧型手機背光源的出貨升溫,從3月開始整體營收成長動能強勁。隨著LED封裝市場的回暖,產業鏈上游的藍寶石襯底提供商也出現了業績起升的苗頭,藍寶石廠商銳捷3月單月營收增速環比達到14.44%,最快4月就可望創下歷史新高,預計將會達到20%左右,晶美已經切入伯恩科技(apple watch的蓋板玻璃的主要供應商)的供應鏈,隨著apple watch本月開始接受預定,預計晶美業績將會受到積極的影響。LED中游芯片廠商晶電單月營收環比增長26.87%,因受到背光燈訂單延遲的影響,4月開始將會逐步加溫;隆達因CREE訂單注入而有明顯上揚,3月營收環比增長11.78%,隨著電視新機種背光拉貨及歐美客戶照明新產品訂單陸續放量,再加上Cree合作產品預計在第1季開始交貨,事季度營業收入也會繼續上揚。受益于北美政府推能源之星認證補貼,東南亞基礎投資帶動照明需求,LED市場會長期向好,3月是臺灣廠商業績拐點。

　　并購將會成為2015年LED照明行業的一條主軸

　　由于使用LED等能大大節省電能,歐美東南亞國家紛紛推出了LED燈節能改造項目,帶來了對LED燈的巨大市場需求。根據Digitimes Research的最新研究報告顯示,2015年全球LED照明市場價值估計為299.08億美元,同比增長24.8%,占2015年全球所有照明產品市場價值約27.2%。中國企業把握商機通過低價策略在國際LED照明市場上取得了不錯的成績,2014年中國LED出口額占照明產品出口額46%。雖然市場規模巨大,但是全球產業鏈的過度競爭也給中國的一些企業帶來了很多難題,甚至有部分企業管理者認為今年出口比去年還難做。據LEDinside采用的赫芬達爾指數對中國LED產業的不同產業鏈環節的競爭強度測算結果顯示,中國芯片市場的赫芬達爾指數為0.146(屬于低寡占型市場),封裝市場、LED照明市場、顯示屏市場的赫芬達爾指數均小于0.1(屬于過度競爭型市場),面對這樣的市場格局,中國的LED加工企業只能通過低價策略去贏得更多的市場份額,這樣的結果就是多數廠商將會面臨淘汰出局的可能,只有少數有優勢的公司可以通過合并整合存活下來并形成市場壟斷地位。同時中國股市目前的牛市行情也為這種合并整合提供了有利的條件,事級市場的整體市盈率并沒有達到一個較高的水平,未上市企業被上市企業合并可以放大財富,上市企業合并非上市企業可以提升自己行業地位提高利潤率水平,這是一個雙贏的交易。臺灣的晶元光電就是通過多次并購打造出了全球有競爭力的芯片企業,而今天的中國企業已經具備了這樣的條件,LED行業的在這個時點可以利用資本市場完成產業整合,打造國際一流的LED照明公司。

　　投資建議

　　我們持續看好LED照明業務的長期發展前景。德豪潤達(002005)、三安光電(600703)在倒裝芯片領域均有布局,德豪潤達更是唯一涵蓋芯片、封裝、制造、渠道的垂直一體化企業,佛山照明(000541)、陽光照明(600261)是老牉照明廠商,布局LED并渠道占優,木林森(002745)作為一家LED封裝企業擁有極大的規模優勢,建議投資者關注LED中長期投資機會。

　　風險提示:產能增長過快風險、產品價格下跌風險、毛利率下滑的風險、LED滲透率不足的風險。