封裝行業集中度提升，封裝龍頭受益
按分裝產能來看，國星光電是我國第二大LED封裝企業，目前封裝產能4000kk/m。今年國內排名前三的封裝廠擴產提速(其中：木林森15000kk/m->25000kk/m;鴻利光電2200kk/m->3500kk/m;國星亦有擴產計劃)。伴隨龍頭廠商擴產，預計LED封裝價格繼2015年大幅下降后，2016年或仍將下滑。在價格壓力下，小企業將持續退出，國星光電雖然短期毛利或承壓，中長期仍會受益于市場集中度提升。公司去年收購亞威朗，結合其本身控股的國星半導體，布局上游LED芯片設計，公司白光封裝目前約1/3的芯片已實現自產。此外亞威朗致力研發的深紫外LED芯片也成為公司中長期看點。
小間距LED市場爆發，國星光電享下游市場增長紅利
近年來小間距LED市場快速發展，根據AVC的統計數據，2015年全球小間距市場達到24億元人民幣，其中我國13億元，同比增長40%。未來一方面，小間距市場繼續爆發式增長，預計到2020年全球小間距市場或突破100億元，小間距LED封裝需求增加;另一方面隨著小間距LED間距逐漸縮小，每平米屏幕所需燈珠數量快速增加。兩方面因素疊加，我們預計16-18年小間距LED燈珠需求將保持70%的復合增速。
RGB器件部是國星光電傳統優勢業務，公司作為全球第二大LED小間距封裝廠商，月產能僅次于臺灣億光。鑒于1)公司已經能夠量產0808小間距封裝器件，是國內唯一能量產0808封裝器件企業，技術優勢明顯;2)產業鏈均在國內，具有成本優勢。我們認為公司未來有望獨享下游市場增長紅利。
廣晟旗下優質國企，佛山系照明平臺初成型
既廣東國資委下屬企業廣晟公司成為公司實際控制人后，2015年廣晟入駐佛山照明，成為佛山照明大股東。短期來看，公司與佛山照明有望協同發展，業績持續穩步增長可期;中長期來看，廣晟平臺整合上、中、下游產業資源，發揮地域間企業間協同效應，打通全產業鏈，打造LED大平臺。
