行業“寒冬”來臨，收入利潤均下滑，整合或加快

　　2018Q3，汽車行業總體營收(申萬行業，除其他交運設備，下同)同比-0.11%(較去年同期-18.42pct);凈利潤同比-13.24%(-16.67pct)。行業業績下滑主要是銷量下滑導致，我們預計國內汽車銷量2018Q4或延續9月下滑的態勢，全年汽車銷量將下滑2-3%，行業競爭加劇，行業整合正在進行中。在板塊方面，新能源乘用車持續保持高增長，成為乘用車行業增長主動力，建議關注新能源乘用車產業鏈相關企業。建議關注受行業下行影響較小的龍頭企業，如整車龍頭上汽集團，零部件里面建議關注汽車玻璃龍頭福耀玻璃，車燈行業優質企業星宇股份。

　　行業整體銷量下滑，導致各子行業收入、凈利增速均大幅下滑

　　2018年Q3，乘用車收入同比+1.63%，零部件收入同比+7.63%，客車收入同比-26.7%，貨車收入同比-21.52%，經銷商行業收入同比下降7.58%。除零部件外，其余子行業凈利均出現負增長：乘用車凈利同比-12.58%，零部件凈利同比+0.1%，客車凈利同比-66.82%，貨車凈利同比-253.08%，經銷商行業凈利潤同比-19.69%。我們認為收入下滑的主要原因是行業銷量下滑，據中汽協數據，Q3汽車銷量同比-7%，其中乘用車銷量同比-7.74%，客車銷量同比-9.72%，重卡銷量同比-16.29%。

　　各子行業毛利率下行，期間費用率有所上升

　　Q3汽車行業整體毛利率15.89%，同比-0.37pct，各子行業毛利率均有下降。我們認為各子行業毛利率均同比下行，體現行業競爭激烈、成本管控壓力提升。行業銷售費用率5.76%，同比+0.29pct，其中乘用車、客車、經銷商行業銷售費用率均有所提升，我們認為是加大促銷力度所致。行業管理費用率5.92%，同比+0.67pct，我們認為收入下降，管理費用中相對固定部分較大以及企業研發投入增加導致管理費用率上升。行業財務費用率0.49%，同比-0.19pct。

　　經營性現金凈流量下滑，存貨周轉率降低

　　2018Q3，汽車行業總體經營性現金流同比-31.66%，我們認為主要是存貨增加，應收賬款增加，對消費者汽車金融貸款增加所致。應收賬款及票據周轉率為1.34次，同比-3.42%，說明下游占款增加;應付賬款及票據周轉率為0.77，同比-4.55%;存貨周轉率為1.64，同比-10.49%，說明行業庫存周轉變慢。行業總體資本開支同比+28.08%，我們認為在業績不好的情況下，企業仍然維持了在新能源汽車、智能駕駛領域的研發投資，同時部分企業在依然保持了一定的產能建設。