截至2018年三季報，A股3573家上市公司商譽高達1.44多萬億元，其中有33家公司商譽占資產(chǎn)比重高達50%以上，或成下一只黑天鵝!

　　11月16日，證監(jiān)會發(fā)布了《會計監(jiān)管風(fēng)險提示第8號—商譽減值》，提示商譽減值風(fēng)險。

　　要點概括：　　

　　商譽是什么?

　　商譽是上市公司兼并收購行為的附帶產(chǎn)物。

　　比如，A上市公司收購B創(chuàng)業(yè)公司，B企業(yè)的凈資產(chǎn)公允價值為2億，但A公司最終卻花了5億收購，那么商譽就是多花的3億。商譽體現(xiàn)了被收購企業(yè)的品牌價值。但現(xiàn)在市場不好，被收購公司可能業(yè)績增速放緩甚至虧損，這樣的就產(chǎn)生了一個問題：商譽減值，這將侵蝕利潤。

　　此前筆者在闡述“奧飛娛樂的套路”一文中提及，2017年，賬面商譽高達49億，商譽占凈資產(chǎn)的比重已經(jīng)增加至60%。

　　商譽由于不用攤銷，商譽容易被某些上市公司用來調(diào)整利潤，為了避免出現(xiàn)虧損，該計提減值準備時不計提，或者在公司業(yè)績出現(xiàn)虧損的時候，玩“洗大澡”游戲，一次性計提減值準備，從而導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)巨額虧損。所以商譽在一定程度上成為上市公司調(diào)節(jié)公司業(yè)績的活按鈕。

　　商譽的產(chǎn)生一般源自于收購兼并行為。而并購重組在A股市場十分普遍，絕大多數(shù)上市公司在收購標的資產(chǎn)的時候都屬于溢價收購。

　　簡單來講，這些溢價部分，在財務(wù)報表上的反映就是商譽。

　　商譽并非一成不變，每年上市公司都要根據(jù)對應(yīng)的標的公司經(jīng)營情況等進行減值測試，如果標的公司經(jīng)營業(yè)績正常，業(yè)績符合預(yù)期或者超預(yù)期，那么商譽就不存在減值的風(fēng)險。

　　但如果標的公司出現(xiàn)經(jīng)營異常，或者業(yè)績承諾未達標，那么對應(yīng)的商譽就要進行減值準備，進而對上市公司的年報業(yè)績構(gòu)成負面影響。

　　為何要遠離高商譽股票?　　

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　　小結(jié)：

　　在2014-2015年中小創(chuàng)曾掀起一波并購小高潮(俗稱講故事的年代)。

　　按照三年的業(yè)績承諾期來看，標的公司的業(yè)績承諾期都已經(jīng)或者即將進入尾聲，而在業(yè)績承諾期過后，有些標的公司的經(jīng)營業(yè)績會出現(xiàn)變臉情形，這將讓相關(guān)上市公司面臨更多的商譽減值風(fēng)險。

　　對于此類個股，投資者更要提高警惕，對于業(yè)績穩(wěn)定增長的上市公司可以適度布局，但如果有業(yè)績波動幅度較大或者已經(jīng)出現(xiàn)增速放緩跡象，則應(yīng)該考慮遠離。

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