國資伸出援手，對受困于“流動性”問題的上市公司可謂雪中送炭，但由于紓困對象本身存在一定差異性，一些質地較弱的公司質押“警報”或并未解除。日前，雷曼股份(300162)公告稱，實控人將4028萬股質押給深圳高新投，得到了深圳國資的債權融資支持。但這對于其整體的股份質押情況來看，或只是“九牛一毛”。而公司股東的頻繁質押融資直指公司的經營問題，凈利下滑和現金流惡化表現需引起注意。

　　質押風險仍未解

　　因被傳出是深圳百億資金馳援上市公司之一，10月15日，雷曼股份收獲久違的漲停，而上一交易日，雷曼股份股價剛剛創出5年多來新低。披著“國資馳援”的被子，在接下來的日子里，雷曼股份股價也呈小碎步上漲。

　　據悉，深圳馳援上市公司化解股權質押危機的做法之一就是債權融資支持。10月17日，雷曼股份發布公告稱，公司實控人李漫鐵質押4028萬股股票給深圳市高新投集團有限公司，用途是融資。

　　但通過梳理雷曼股份的股票質押情況發現，截至目前，雷曼股份實控人李漫鐵直接和間接持有公司股份共1.12億股，占公司總股本的31.95%。其所持公司股份累計被質押股份數為7973萬股，占其所持公司股份總數的比例為71.41%，占公司總股本的比例為22.81%。

　　此外，雷曼股份實控人的一致行動人王麗珊所持股份被質押數為4700萬股，占其所持公司股份總數的91.13%。

　　數據顯示，雷曼股份的質押交易中，有4筆觸及預警線，3筆觸及平倉線。10月15日，王麗珊曾向浙商證券(601878)補充質押400萬股“自救”。

　　顯然，從雷曼股份整體質押情況來看，質押4028萬股股票所獲得的“紓困金”顯得九牛一毛，公司的質押風險仍然需要警惕。

　　凈利下滑現金流惡化

　　數據顯示，雷曼股份業績近年來波動較大，2017年，雷曼股份凈利潤同比下滑33.96%。

　　三季報顯示，今年前三季度，雷曼股份實現營業收入5.26億元，同比增長11.34%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1460.19萬元，同比下降38.93%。

　　雷曼股份表示，出口海外產品受價格及成本影響，毛利率下降;COB小間距高清顯示面板業務持續加大市場推廣，其研發投入、外購設備等成本費用增加，且產能未完全釋放，效益未達預期。

　　此外，值得注意的是，與波動不定的凈利相對應，雷曼股份的現金流也非常不穩定。2011、2013年，公司經營活動產生的現金流量凈額均為負值，2017年該凈額僅111.72萬元，較上年同期下降98.87%。

　　今年，雷曼股份的現金流繼續惡化，前三季度，經營現金流量凈額為-977.57萬元。

　　也或許是業績的不確定性給投資者帶來的恐慌，雷曼股份股價自2016年4月以來便連續走低，公司股東質押風險逐漸暴露。10月12日盤中，雷曼股份股價創出新低，2年半來，公司股價累計暴跌超80%。隨后因或紓困金的消息刺激，公司股價才略見回升。