*ST德豪(002005)近日連發(fā)多份公告，涉及關(guān)閉LED芯片工廠并計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，出售部分子公司股權(quán)資產(chǎn)，旗下的雷士照明股東會(huì)通過(guò)分紅方案等內(nèi)容，所有這些公告的指向均為保障公司2019年實(shí)現(xiàn)盈利，企業(yè)現(xiàn)金流也將大幅改善。

“過(guò)去幾年我們太難了，芯片行業(yè)嚴(yán)重過(guò)剩競(jìng)爭(zhēng)慘烈，銀行對(duì)我們施壓抽貸，幸虧德豪潤(rùn)達(dá)家底還可以，這次剝離整合后我們一下輕松了，可以說(shuō)德豪潤(rùn)達(dá)最困難的時(shí)候正在過(guò)去，我們未來(lái)的業(yè)務(wù)仍是大有可為?！?德豪潤(rùn)達(dá)董事長(zhǎng)王冬雷表示，他希望經(jīng)此番大手筆的剝離和整合，瘦身后的德豪潤(rùn)達(dá)會(huì)是一家更加健康的德豪潤(rùn)達(dá)。

痛定思痛 全線(xiàn)關(guān)閉LED芯片工廠

數(shù)十億投資LED芯片，給德豪潤(rùn)達(dá)和王冬雷帶來(lái)過(guò)“高光時(shí)刻”，上市公司也曾一度獲得不錯(cuò)的回報(bào)。但行業(yè)的過(guò)度補(bǔ)貼也導(dǎo)致了LED芯片的非理性投資，行業(yè)很快出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩和無(wú)序的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，LED芯片行業(yè)從“春天”直接進(jìn)入了“寒冬”。

論技術(shù)，德豪潤(rùn)達(dá)的芯片正裝技術(shù)處在國(guó)內(nèi)同行前列，倒裝技術(shù)則處在世界前列，作為行業(yè)先發(fā)者之一，德豪潤(rùn)達(dá)推動(dòng)了LED照明產(chǎn)品成本的持續(xù)下降，加快了LED照明的普及。因此面對(duì)寒冬，王冬雷本想堅(jiān)持到行業(yè)出清的機(jī)會(huì)，但外部資金特別是來(lái)自銀行抽貸的壓力，以及上市公司盈利保殼的要求，迫使王冬雷最終做出全線(xiàn)關(guān)停芯片工廠的決定。

德豪潤(rùn)達(dá)11月18日公告稱(chēng)，截至今年9月末，公司已經(jīng)完成了LED芯片工廠生產(chǎn)人員的遣散、設(shè)備封存，工廠已經(jīng)停止生產(chǎn)運(yùn)作。經(jīng)本次評(píng)估，LED芯片資產(chǎn)應(yīng)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備29.11億元，對(duì)應(yīng)調(diào)減2018年合并報(bào)表利潤(rùn)總額。

除了LED資產(chǎn)外，根據(jù)Lumileds訴訟事項(xiàng)今年5月份判決裁定，德豪潤(rùn)達(dá)應(yīng)當(dāng)在2018年度確認(rèn)該筆損失。上述兩項(xiàng)調(diào)整后，德豪潤(rùn)達(dá)2018年凈利潤(rùn)擴(kuò)大至-39.67億元;今年三季報(bào)中的凈利潤(rùn)則由-4.4億元降至-1.8億元。

本次計(jì)提還涉及到公司2018年年報(bào)審計(jì)保留意見(jiàn)所涉及的未決訴訟事項(xiàng)、LED芯片業(yè)務(wù)相關(guān)固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提事項(xiàng)，經(jīng)這次調(diào)整后，德豪潤(rùn)達(dá)2018年年報(bào)相應(yīng)的保留事項(xiàng)的影響也已經(jīng)消除。

重拾山河 小家電業(yè)務(wù)再出發(fā)

德豪潤(rùn)達(dá)11月20日公告顯示，公司擬出售子公司中山威斯達(dá)全部股權(quán)，接盤(pán)方為中山市潤(rùn)昌實(shí)業(yè)公司，交易作價(jià)2.47億元。由于中山威斯達(dá)主營(yíng)公司小家電業(yè)務(wù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，小家電業(yè)務(wù)為上市公司主業(yè)之一;為了保證小家電業(yè)務(wù)的完整性，中山威斯達(dá)的小家電業(yè)務(wù)資產(chǎn)包仍由上市公司控制和經(jīng)營(yíng)，待過(guò)渡期結(jié)束后，小家電業(yè)務(wù)資產(chǎn)包將由上市公司或者指定的子公司承接出來(lái)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

此外，德豪潤(rùn)達(dá)還擬出售全資子公司德豪照明全部股權(quán)給Brilliant Lights (Dragon) Pte. Ltd，股權(quán)交易價(jià)格為 4.9億元。

德豪潤(rùn)達(dá)表示，出售中山威斯達(dá)交易預(yù)計(jì)為上市公司帶來(lái)約1.5億元稅前的收益，出售德豪照明將為上市公司帶來(lái)4.4億元稅前的收益，相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得款項(xiàng)主要用于償還銀行貸款、補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金等。

王冬雷說(shuō)：“我做小家電很多年了，對(duì)這行太熟了，小家電也一直是公司的主要利潤(rùn)來(lái)源之一，公司的小家電以出口為主，其中咖啡機(jī)、面包機(jī)在國(guó)際市場(chǎng)占有率不低，隨著中美貿(mào)易摩擦緩和，預(yù)計(jì)小家電業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步走高，我們以前被芯片業(yè)務(wù)分散了精力，這次剝離后我們有信心有能力做強(qiáng)小家電業(yè)務(wù)。”

價(jià)值低估 雷士照明運(yùn)作有空間

今年8月份，雷士照明曾宣布，擬向Lighting Holdings II的另一家全資子公司KKR出售其在中國(guó)業(yè)務(wù)的大部分權(quán)益，交易總對(duì)價(jià)約55.6億元。根據(jù)此前雙方簽訂的協(xié)議，雷士照明出售的中國(guó)業(yè)務(wù)包括在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)生產(chǎn)、銷(xiāo)售及分銷(xiāo)商業(yè)照明產(chǎn)品及家居照明產(chǎn)品以及電子商務(wù)業(yè)務(wù)，這些出售業(yè)務(wù)將裝入雷士照明與KKR新成立的合資公司。收購(gòu)?fù)瓿珊?，KKR持有合資公司70%股權(quán)，雷士照明持有30%股權(quán)。公開(kāi)資料顯示，KKR集團(tuán)是全球歷史最悠久的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一。

11月19日德豪潤(rùn)達(dá)發(fā)布公告稱(chēng)，其參股的雷士照明董事會(huì)宣布特別股息已被確定為每股0.9港元(2019年12月18日派付)、雷士照明出售雷士照明中國(guó)業(yè)務(wù)大部分權(quán)益(目標(biāo)公司70%股權(quán))的非常重大出售事項(xiàng)，以及宣派特別股息事項(xiàng)已獲得股東大會(huì)通過(guò)。

截至目前，德豪潤(rùn)達(dá)持有雷士照明約8.7億股，占其總股本的20.59%。按照公司目前的持股數(shù)，預(yù)計(jì)將獲得約7.83億港元的現(xiàn)金分紅，這將極大有助于改善德豪潤(rùn)達(dá)的現(xiàn)金流情況，同時(shí)提升公司的盈利水平。

雷士照明可謂是德豪潤(rùn)達(dá)最看重的資產(chǎn)，特別是經(jīng)王冬雷全面介入后，雷士照明的成本管控和企業(yè)管理水平都有顯著提升，公司效益也穩(wěn)步增長(zhǎng)。對(duì)于為何出售雷士照明國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，其實(shí)從雷士照明與KKR此前約定可見(jiàn)端倪，雙方約定：雷士照明有權(quán)在交割日之后的第二年推薦A股上市計(jì)劃，若KKR在現(xiàn)有交易基礎(chǔ)上產(chǎn)生不低于18%的年化內(nèi)部收益率(稅后)，則KKR應(yīng)批準(zhǔn)計(jì)劃并提供配合。

德豪潤(rùn)達(dá)方面也表示：雷士照明此前在港股的價(jià)格一直被嚴(yán)重低估，德豪潤(rùn)達(dá)依舊是雷士照明的第一大股東，基于A股的高回報(bào)率，爭(zhēng)取雷士照明未來(lái)回歸A股依舊是公司的努力方向。若未來(lái)雷士中國(guó)能夠回歸A股繼續(xù)裝入德豪潤(rùn)達(dá)，將進(jìn)一步增厚上市公司利潤(rùn)，給公司市值帶來(lái)提升;即使雷士中國(guó)單獨(dú)上市，也會(huì)進(jìn)一步提升德豪潤(rùn)達(dá)長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。