2、9 月LED 燈泡價格小幅下降，整體趨勢較為平穩

　　相關媒體最新LED 燈泡零售價調查顯示，全球取代40W 的LED 燈泡零售均價2014 年9 月份呈現約0.6%小幅下降，達到14.1 美元。取代60W 的LED 燈泡全球均價呈現5.9%下降，達到18.2 美元。

圖13、替代40W 白熾燈的LED 燈泡價格(數據來源：LEDinside，興業證券研究所)

圖14、替代60W 白熾燈的LED 燈泡價格(數據來源：LEDinside，興業證券研究所)

　　點評：取代40W 的商品部分，英國地區9 月價格呈現3.4%下滑，部分產品價格繼續穩定下降，如Philips 8W 球泡燈， 9 月份價格下降近4 個百分點至27.2 美金，另外該地區部分低價產品重新開始售賣，市場亦出現低于平均售價的新品;美國地區商品均價9 月份呈現14.3%大幅上漲，原有部分商品價格較大幅上調，包括CREE、Philips、GE 等知名品牌產品;德國地區9 月價格呈13.1%較大幅下跌，原有商品價格大部分繼續呈穩定下跌趨勢;日本地區取代40W 的商品平均價格呈現約1.5%小幅上漲，原有商品價格大部分維持穩定，部分商品價格上漲較為明顯，如Irish Oyama 8.8W 球泡燈，8 月份下調至5.8 美金左右，不過9 月份回歸至正常價格達到15.0 美金;韓國及臺灣地區價格較為穩定，價格變動主要為匯率浮動所致;中國地區產品價格大部分比較穩定，小部分產品價格出現下調，如比亞迪6.9W產品價格由5.14 美金降至4.44 美金。

　　取代60W 的商品部分，英國地區9 月份價格呈現19.4%大幅下降，部分產品價格降幅較大，如Osram 10W 球泡燈價格下降三成多至12.2 美金，此外該地區也推出了部分低價產品，使得整體價格水準有所下降;美國地區價格呈11.1%大幅上漲，CREE、Philips、Sylvania 等大廠部分產品價格均有所提升;德國地區9 月份價格呈24.8%大幅下跌，原有商品價格大部分呈下降趨勢，部分產品因進入促銷期價格下降較為明顯，如LG 12.8W 球泡燈價格下降31%至14.35 美金;日本地區9 月份價格呈現9.9%大幅下跌，達到16.6 美元，原有商品價格均有所下調，如Toshiba 9.1W 球泡燈價格下降9%至8.91 美元，該地區亦推出部分低價新品;韓國、中國及臺灣地區價格無明顯變動。

　　相關媒體觀察到，取代40W 的商品部分，3Q14 價格環比下降1.8%;取代60W的商品部分，3Q14 價格環比下降6.3%，取代60W 白熾燈LED 球泡的價格降速明顯高于取代40W。從區域看，無論是取代40W 或是60W 商品，均以德國地區降速最快，而美國則是唯一出現價格上漲的地區。中國地區，3Q14 取代40W 白熾燈的LED 球泡價格環比下降2.3%，高于全球平均水準;取代60W 白熾燈的LED 燈泡價格環比下降0.6%，低于全球平均水準。中國地區的本土產品，多以生產取代40W 白熾燈的LED 燈泡為主，取代60W 白熾燈的產品多以國際品牌為主，國際品牌在中國地區與中國品牌在價格上相差甚遠，因此國際品牌在中國地區并不采取降價提升競爭力的策略。

　　3、LED 產業再迎爆發期照明企業競爭加劇

　　隨著赤崎勇、天野浩和中村修二因發明“高亮度藍色發光二極管”獲得2014 年諾貝爾物理學獎的消息一出，整個LED 行業企業和專家學者都為之振奮。這項發明帶來的不僅是照明革命，更是LED 產業進程的大幅加快，未來藍光LED 的應用將迎來爆發式的增長。

　　點評：在LED 藍光芯片發明之前，沒法將白光具體應用到照明領域，藍光的出現是LED 真正進入家居、道路戶外和景觀等大規模應用階段，并且顛覆了白熾燈和節能燈的時代，使全球減少碳排放，節約能源，更有利于環保。藍光LED 能夠省電60%-70%，是對人類的重大貢獻。業內人士稱，藍光LED 除了其高效率帶來的節能減排的期望外，更重要的是其產業的進程遠遠快于早期的設想，使得多種LED 應用在短短的十幾年間極大地改變了人類的生活。實際上，在藍光LED 技術方面，國內遠不如國外先進。國外已經研發了數十年，而國內的研發才短短幾年。目前國內LED 照明行業企業數量眾多，競爭激烈。產能擴大，產品同質化引起了價格戰，產品毛利隨之逐步下滑。專家認為，照明企業需要以不斷創新來應對行業競爭的局面。

　　“未來LED 行業，照明可能只占到10%-20%的功能，更強大的功能可能在于它的智能化、互聯網化等很多其他的功能，多種運用技術綜合整合，這是LED 照明的未來的魅力所在。”

　　4、LED 行業將迎“大魚吃小魚”游戲高科技成發展趨勢

　　為期3 天的2014 中國(江門)綠色光源博覽會再次帶動社會對于LED 行業的熱議。目前來看，由于行業“拔高現象”嚴重，LED 產業產能過剩，而激烈的競爭也讓市場將迎來快速洗牌的機會，未來預計將有更多的小企業退出市場。而隨著LED 技術的研發，未來該產業將不再僅關注傳統的照明領域，而將向植物照明、物聯網技術等方面發展。財經人士葉檀在出席LED 行業論壇演講時稱，LED 行業也將迎來并購重組的時代，并在其中發展壯大。數據顯示，去年國內就有幾百家企業實現并購重組，而未來幾年將是中國企業并購重組的關鍵年份。眾多的LED企業將會迎來激烈的洗牌，通過行業間的并購重組，相信未來LED 行業也會剩下幾十家像富士康這樣的企業。

　　點評：高科技將是發展趨勢。光博會上，一些廠家已經開始展示LED 行業發展的最新前沿技術，其中包括未來LED 照明在植物照明上的運用，以及物聯網時代下的“Lifi”網絡。除了傳統的照明，LED 行業未來還將向新科技方面轉型，像植物照明等，而隨著技術的突破，未來植物照明將工廠化生產，成為LED 照明新的發展趨勢。

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　　四、行業投資評級與投資建議

　　我們跟蹤的8 家臺灣LED芯片企業9 月營收總計41.16 億新臺幣，同比上升8.24%，環比下降11.51%。我們跟蹤的9 家臺灣LED 封裝企業，9 月營收總計71.29 億新臺幣，同比上升24.27%，環比上升1.55%。

　　行業投資策略：展望明年，LED 景氣的下游領域在照明和小間距LED，相對于上游芯片和中游封裝，我們更看好下游廠商的收入和利潤彈性。我們看好LED 行業景氣度，維持行業“推薦”評級，推薦利亞德、陽光照明、鴻利光電、三安光電，建議積極關注艾比森。利亞德小間距LED 電視替代DLP 趨勢確立，其民用室內大電視值得期待;陽光照明依靠鎖定全球一流客戶以及對其它客戶不斷拓展，迅速擴大LED 規模，且具有穩定的盈利水平，為LED 照明下游龍頭;鴻利光電在未來幾年LED 通用照明和汽車照明都會有較好的發展前景;三安光電國內芯片龍頭的地位逐步確立，將受益于大者恒大的競爭格局;艾比森是LED 顯示屏環節優質公司，在小間距行業成長確定后，以公司的實力在小間距行業必將大有可為。

　　五、風險提示

　　LED 行業擴張快于預期;LED 部分企業增收不增利;國內企業在核心技術、核心工藝上的突破或落后于預期。

表1、LED 行業部分上市公司一覽(數據來源：Wind，興業證券研究所)

　　投資評級說明

　　行業評級報告發布日后的12 個月內行業股票指數的漲跌幅度相對同期上證綜指/深圳成指的漲跌幅為基準,投資建議的評級標準為：

　　推薦：相對表現優于市場;

　　中性：相對表現與市場持平

　　回避：相對表現弱于市場

　　公司評級報告發布日后的12 個月內公司的漲跌幅度相對同期上證綜指/深圳成指的漲跌幅為基準,投資建議的評級標準為：

　　買入：相對大盤漲幅大于15% ;

　　增持：相對大盤漲幅在5%～15%之間

　　中性：相對大盤漲幅在-5%～5%;

　　減持：相對大盤漲幅小于-5%