目前內地約有50家LED企業正在進行股改相關事宜，并謀劃在短期內上市。木林森、聚作、萬潤及聯建光電等企業都已進入排隊上市的行列。業內人士預測，LED產業的爆發點很可能在明后兩年出現，在當前這一臨近爆發點的“擴充期”內，處于快速上升期的LED企業一旦得到資本的助推，將迎來光明的前景。

　　LED企業排隊上市，如同星星點燈。那么，如何看待此次LED企業的“上市潮”?企業如何通過IPO資金謀求進一步發展?上市之后，內地LED行業將向何處去?光鮮的上市之路背后，前程如何尚待破題。

　　聯建光電孤注一擲，拼上市

　　7月15日通過發行發審委審核的深圳市聯建光電股份有限公司(以下簡稱聯建光電)，是一家以中高端LED全彩顯示應用產品為主要收入來源的LED生產商。這家企業盡管年收入達3億多元，但應收賬款的增長率卻也高達204.18%。企業緊繃的資金鏈下，面對著LED企業上市融資熱潮，聯建光電的未來表現令人擔憂。

　　應收賬款巨大 資金鏈瀕臨斷裂

　　招股說明書中披露，本次聯建光電擬募集資金19355萬，投入在LED應用產品產業化項目以及LED創新技術研發中心項目中。對于一個年收入達3億多元的快速增長性企業來說，這個需求在資本市場是很容易被滿足的。從這一方面來看，聯建光電似乎“胃口”并不大，但卻隱約釋放出資金鏈瀕臨斷裂的信號。

　　從現金流量變動情況看，聯建光電資金窘境可見一斑

　　2007年8月，聯建光電曾經與公司股東之一的熊瑾玉簽訂了借款協議，向其借款200萬元，借款期限為一年，借款事由是公司的生產經營資金較為緊張，故向股東籌集資金用于周轉。該筆借款已于2008年全部歸還。這樣一家年收入3億多元的公司，在2007年卻因為區區200萬元便需要股東臨時輸血。

　　從聯建光電的現金流量中可以看到，2008年至2010年，經營活動產生的現金流量凈額規模并不算高，2008年僅為909.88萬元，2009年略有好轉達2210.73萬元，而到了2010年又回落到1969.04萬元，從日常經營活動中獲取資金的能力并不強勁。

　　但另一方面，聯建光電對固定資產及股權投資的投入并沒有控制在相應的水平線下，2008年為了擴大產能，聯建光電投入了351.51萬元購買機器設備，2009年這一數字擴大到2691.95萬元，2010年翻了一番增加到5832.82萬元。

　　報告期內為了保證現金流不出現斷層，聯建光電通過吸引股東投資和銀行貸款的方式來努力的維持其正常運轉，但這些手段到了2010年已經無法奏效。2010年，雖然聯建光電通過吸收股東投資和銀行貸款的方式取得了2661.48的現金流量凈額，但遠不能填補當年對固定資產及股權投資所投入的5832.82萬元缺口。

　　聯建光電寄希望于逐年快速增長的應收賬款，在報告期內，聯建光電對外應收賬款的增長速度甚至高于其營業收入增長速度，2008年僅為4009.85萬元，到了2009年快速增長至8217.50萬元，2010年達到12197.15萬元，對比2008年增長了204.18%。

　　對于應收賬款的逐年增長，聯建光電認為一方面是因為收入的逐年同步增長導致，另一方面則是因為對核心及重點客戶的信用政策所致。聯建光電同時認為雖然核心及重點客戶拖欠貨款，但發生壞賬的風險仍然不大，對公司流動性和資產質量不會產生過大影響。

　　實際上并非如此，以聯建光電報告期內應收賬款排名在前五的鳳凰都市傳媒為例，這家企業在2010年已經欠付聯建光電2311.29萬元的貨款。按照聯建光電的銷售原則，核心客戶應在產品驗收合格后的1-12月內付清余款，而鳳凰都市傳媒欠付的2311.29萬元貨款已經長達2年，而這僅僅是眾多應收賬款客戶其中一例。

　　另一方面，聯建光電在2010年11月連續三次向法院或仲裁委員會提出訴訟或仲裁，要求康盟商貿(上海)有限公司等三家企業支付貨款，涉案金額高達300多萬元。

　　業內人士分析，聯建光電面臨的窘境，應是為了包裝良好的收入增長態勢而盲目擴充客戶資源導致。雖然收入增長突飛猛進，但其水分過高，并且直接影響其經營的可持續性，如不通過上市來暫時輸血，聯建光電很可能面臨資金鏈斷裂的不利局面。