投資要點

　　Q1業績證明行業拐點漸顯。2013年Q1期間,LED板塊(選定主要LED上市公司24家)主要企業營收約63.75億,同比增長26.37%,環比下降20.71%,營業收入2012年逐季向上;營業利潤約6億元,同比增長24.71%,環比增長251.75%,歸屬上市公司所有者凈利潤約6.68億,同比下降4.33%,環比增長68.81%;Q1行業平均毛利率為23.58%,連續兩個季度回升,相較2012年Q1下降4.4的百分點,相較2014年Q4增加近2個百分點;行業經營性凈利潤率為9.42%,同比2012年Q1略微下降0.12個百分點,環比2012年Q4上升7.3個百分點。

　　Q2將有望持續向好。由于目前LED應用構成結構(主要背光、照明、顯示屏),背光仍是為主,行業整體仍有家電周期性特點,因此預計Q2環比Q1將表現較好。此外隨著背光需求的加速滲透(由2012年70%到2013年90%以上),LED照明應用的國內及國外市場的快速滲透,LED顯示屏市場集中度提升的回暖,需求快速增加,價格跌幅相對趨于平穩,因此Q2相較Q1獲利改善較大為大概率事件。

　　2013年是背光與照明轉換年,將改變增收不增利狀況。隨著歐美白熾燈禁止的實施,LED照明產品滲透明顯加速,LED照明貢獻將明顯提升;國內隨著各地LED照明規劃的落實,滲透占比也將大幅提升,然而LED背光應用于2013年年底達到90%以上滲透率對行業邊際貢獻將下降,屆時LED照明或將超于背光成為LED行業最大應用貢獻部分。2013年LED背光保持相對平穩增長,LED照明將是快速增長一年,隨著毛利率的逐漸穩定,2013年行業將逐漸改變增收不增利的狀況。

　　投資策略與建議:

　　建議關注表現相對穩定的LED背光個股:其中建議重點關注估值相對較低的兆馳股份(002429,買入)、聚飛光電(300303,未評級)。

　　建議關注彈性較大的照明板塊:三安光電(600703,未評級)、鴻利光電(300219,買入)、勤上光電(002638,未評級)。

　　其他相關上市公司建議關注:預計隨著LED行業回暖,外延芯片產能利用率提升帶來的相關材料需求回升如Mo源企業南大光電(300346,未評級);因國內LED戶外照明快速落實而受益電源企業茂碩電源(002660,未評級)。

　　風險提示

　　跌價風險;小非解禁風險;管理風險。