A股上市的LED芯片領(lǐng)域的盈利能力也有反彈，2013年2季度平均毛利率為29%。與臺灣一樣，大陸廠商分化非常顯著，我們估計三安光電的可比毛利率應(yīng)該超過30%，在藍光LED領(lǐng)域是最高的。就我們的了解，目前一些中型規(guī)模的廠商的動態(tài)毛利率也達到20-25%左右的水平。

圖25:國內(nèi)A股上市的LED芯片公司的平均毛利率(單位：%)

　　據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計，2013年國內(nèi)有MOCVD機臺1071臺，其中約一半的產(chǎn)能待開出。由于芯片常規(guī)技術(shù)被更多廠商所掌握，所以2014年待開出的產(chǎn)能數(shù)量仍舊龐大。

圖26:中國和全球MOCVD機臺數(shù)量

　　展望2014年，三安光電即使不考慮增發(fā)后的擴產(chǎn)，其有效產(chǎn)能預(yù)計將新增加50%，增長主要來自廈門增加的5臺(3+1)設(shè)備產(chǎn)能以及生產(chǎn)效率提升;德豪潤達現(xiàn)有機臺中，有一半的產(chǎn)能待開出，其主要的擴產(chǎn)方向?qū)⒅饕堑寡b結(jié)構(gòu)芯片;華燦光電則計劃將張家港的48臺產(chǎn)能開出來。另外，上述3家公司中，三安光電和華燦光電都表示未來將繼續(xù)增加產(chǎn)能，而德豪潤達則對未來產(chǎn)能投資持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　整體而言，我們認(rèn)為芯片行業(yè)從全球來看并沒有大量產(chǎn)能投放的出現(xiàn)，所以景氣將在需求的主導(dǎo)下呈現(xiàn)恢復(fù)，而國內(nèi)的芯片產(chǎn)能開出將抑制芯片毛利率的大幅上升。

　　3.2.4.寬禁帶半導(dǎo)體，有壁壘的新市場

　　GaN 稱為寬禁帶半導(dǎo)體材料，以其置備的功率半導(dǎo)體比硅器件具有顯著的技術(shù)優(yōu)勢，可以廣泛用于功率控制領(lǐng)域。近年來，由于外延成本的大幅度下降，加上硅基GaN工藝技術(shù)逐漸成熟，GaN功率半導(dǎo)體被LED業(yè)界廣泛重視。根據(jù)IMS research的研究報告，2012年GaN功率半導(dǎo)體的市場容量為1.43億美元，預(yù)計2022年將達到28億美元。目前國內(nèi)部分LED芯片公司已經(jīng)在進行該項技術(shù)的開發(fā)。

圖27:GaN在功率控制方面的應(yīng)用

　　3.3.封裝：行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展

　　臺灣LED封裝領(lǐng)域的表現(xiàn)穩(wěn)定性好于芯片領(lǐng)域，2013年4季度封裝領(lǐng)域的銷售同比出現(xiàn)回升，12月單月營收同比增長25%。

圖28:臺灣LED封裝領(lǐng)域的月度營業(yè)收入

　　臺灣LED封裝領(lǐng)域的盈利能力有反彈。盡管2013年3季度平均毛利率為7.7%(2 季度為14.6%)，其中，億光的毛利率為24.75%。

圖29:臺灣LED封裝領(lǐng)域的毛利率(單位：%)

　　A股上市的LED封裝公司的毛利率整體保持穩(wěn)定，2013年3季度平均毛利率為26%，較2季度小幅度下降。從2012年3 季度以來，在25%和27%范圍內(nèi)窄幅波動。A股公司的毛利率顯著高于臺灣同行。封裝從臺灣和韓國往大陸轉(zhuǎn)移趨勢也很明顯。

圖30:大陸LED封裝上市公司的平均毛利率(單位：%)