傳統(tǒng)上看，風(fēng)險(xiǎn)投資是將資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以獲得高資本收益。但也有風(fēng)投機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目選擇上另辟蹊徑，走上了一條區(qū)別于傳統(tǒng)風(fēng)投的道路……

　　英特爾、蘋果、谷歌……這一個(gè)個(gè)影響時(shí)代的科技巨頭背后，作為創(chuàng)新型科技企業(yè)“孵化器”的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)(VC/PE)，如紅杉資本、KPCB和安德森·霍洛維茨基金等功不可沒。隨著上個(gè)世紀(jì)90年代國外風(fēng)投機(jī)構(gòu)陸續(xù)進(jìn)入我國市場，以及新浪、騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相繼登陸資本市場，“天使投資人”、“GP/LP”等術(shù)語也逐漸為人所熟知。

　　跟著國家補(bǔ)貼跑

　　通常而言，風(fēng)投機(jī)構(gòu)運(yùn)作項(xiàng)目的整個(gè)流程主要包括四個(gè)階段，即募資、投資、管理和退出等。對(duì)于風(fēng)投機(jī)構(gòu)而言，如何選擇合適的項(xiàng)目是其考慮的重點(diǎn)。

　　“在投資項(xiàng)目的選擇上，我們比較傾向于國家‘十二五’規(guī)劃重點(diǎn)扶持的節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，及行業(yè)內(nèi)有望形成核心競爭力的公司。這類項(xiàng)目符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大趨勢，能享受一定財(cái)政補(bǔ)貼等優(yōu)惠，退出預(yù)期也相對(duì)看好。”力合清源創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司投資總監(jiān)蔣宇表示，項(xiàng)目投資要講究順勢而為。

　　以LED照明行業(yè)為例，近年來LED路燈采購招標(biāo)、半導(dǎo)體照明“十二五”規(guī)劃等利好政策頻出，2012年發(fā)布的《國家基本公共服務(wù)體系“十二五”規(guī)劃》提出安排22億元補(bǔ)貼資金支持推廣節(jié)能燈和LED燈。一時(shí)間，各路風(fēng)投資金紛紛入駐LED行業(yè)。

　　“當(dāng)時(shí)我們看中LED照明行業(yè)的創(chuàng)業(yè)型公司，一方面在政府產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)下，其財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)提升公司業(yè)績能有實(shí)質(zhì)性利好;另一方面，當(dāng)時(shí)這類企業(yè)在上市方面也具比較優(yōu)勢，利于投資項(xiàng)目退出后的增值兌現(xiàn)。”一家PE機(jī)構(gòu)的內(nèi)部人士說。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅2012年一季度，就有茂碩電源、長方照明、聚飛光電等8家LED企業(yè)獲得上市或者過會(huì)待發(fā)，這比2011年全年LED企業(yè)上市總數(shù)還多。提前布局LED企業(yè)的同創(chuàng)偉業(yè)、保騰創(chuàng)投、長飛投資等PE機(jī)構(gòu)也因此賺得盆滿缽滿。

　　投中集團(tuán)分析師李玲表示，雖然政府財(cái)政補(bǔ)貼是支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的一種有效方式，但風(fēng)投在投資時(shí)應(yīng)著重考察其盈利模式，那些主要靠政府補(bǔ)貼及獲得政府訂單的企業(yè)未來所面臨的不確定性較大。

　　“對(duì)于受政策影響較大的行業(yè)，我們會(huì)仔細(xì)分析公司營收中政府補(bǔ)貼占比的大小。如果逾七成的盈利來自于政府各種形式補(bǔ)助，說明公司盈利能力有限，一般不會(huì)考慮這樣的企業(yè)。”上述PE人士說，即使純粹依靠政策導(dǎo)向做項(xiàng)目，風(fēng)投也會(huì)思考一哄而上之后，行業(yè)未來是否面臨產(chǎn)能過剩等問題。