日前，海洋王照明科技股份有限公司發布了招股說明書。按照海洋王照明的規劃，此次IPO將發行不超過5000萬股的新股，計劃募資約5.5億元。不過，記者在閱讀海洋王照明的招股說明書后發現，該公司存在“夫妻店”式的股權結構、募投項目投產或加劇公司產銷失衡以及公司上市前持續突擊分紅等問題。

“夫妻店”股權結構或藏隱患

海洋王照明招股書顯示，公司實際控制人為周明杰、徐素夫婦，其中周明杰持有28131.4萬股，為控股股東，其妻徐素持有1137.5萬股，二人合計持有公司83.62%的股份，處于絕對控股地位。本次公開發行股票完成后，二人將合計持有73.17%的股份，仍處于絕對控股地位。可以說，這是一家典型的“夫妻店”上市公司。

廣發證券投資顧問鄭有利認為，家族成員掌握上市公司的絕對控股權，意味著可能利用其控股股東和主要決策者的地位，對重大資本支出、關聯交易、人事任免、公司戰略等重大事項施加影響，可能導致公司決策偏離中小股東的最佳利益目標。上市后，由于絕對控股優勢的存在，海洋王照明的實際控制人在套現減持、現金分紅等領域也將掌握較大主動權。

獨董在競爭對手處兼職

招股書同時披露，公司董事會目前由13名董事組成，其中獨立董事5名，分別為陳燕生、王錦燧、范值清、胡援成和王勇。

值得注意的是，陳燕生目前為中國照明電器協會副理事長兼秘書長，除在擬上市的海洋王照明任職外，同時還是陽光照明、飛樂音響、勤上光電和遠方光電等4家已上市企業的獨立董事。另一獨董王錦燧已76歲高齡，現任中國照明學會名譽理事長，同時兼任雷士照明獨立董事。

長城證券投資顧問龔科表示，陽光照明、雷士照明均是海洋王照明的行業競爭對手，在競爭對手處兼職的獨立董事能否全力維護公司的利益、推動公司的經營尚待觀察。特別是在一些具有行業競爭性的問題上，不能排除這些獨立董事作出非客觀評斷的可能。[NT:PAGE]

現金分紅暗示“不差錢”?

按照海洋王照明的規劃，此次IPO所募集的5.5億元資金將用于3個募投項目的建設：年產100萬套特殊環境照明設備生產線、研發中心建設項目、國內營銷中心擴建項目。

招股書顯示，2011年~2013年期間，公司貨幣資金余額分別為3.46億元、4.15億元和4.26億元，而公司以上3年的經營現金凈流量分別為1.58億元、1.49億元和2.05億元。可見，海洋王照明在最近3年的資金狀況較為理想。

但海洋王照明在積極籌劃IPO募資的同時，從2011年開始密集實施現金分紅。據海洋王照明披露，2011年4月28日~2014年2月21日期間，公司累計實施了4次現金分紅，總額高達2.3億元。如此算來，海洋王照明目前的賬面現金和最近3年間的現金分紅總計高達6.56億元，比3個募投項目建設所需資金還多出1億元，海洋王照明完全有能力獨自承擔募投項目的資金投入。

海洋王照明手握巨資還要上市融資，有三種可能：一是除3個募投項目外，還有其他投資意向，因此不能動用現有資金;二是公司不愿意動用自有資金建設募投項目，希望通過資本市場為投資“買單”;三是公司的實際財務狀況并不像招股書說的那樣樂觀，迫使公司到資本市場籌資。

募投項目或加劇產銷失衡

按照海洋王照明的規劃，3個募投項目建成投產后，將大幅提高新產品研究開發、銷售服務以及產品生產能力，強化公司研發和市場營銷的優勢。不過，海洋王照明能否順利消化上述新增產能卻令人懷疑。

招股書顯示，海洋王照明的產品主要為固定照明設備、移動照明設備以及便攜照明設備三類，其中固定照明設備的銷售收入近3年來始終占據總收入的50%以上。但作為核心產品，固定照明設備的產能利用率逐年下滑，市場份額也隨之萎縮。海洋王照明在“公司的市場地位”一節中發布的數據顯示，2008年公司在國內特殊環境照明市場中所擁有的占有率為8.73%，到2010年時已降至8.2%(2011年后的數據未透露)。

從招股書透露的信息看，2011年~2013年期間，公司主要客戶基本上是大慶油田、寶山鋼鐵等能源、冶金、鋼鐵類企業。2012年以來上述產業的基本面持續疲軟，對特種照明設備的需求量日益萎縮。而海洋王照明的3個募投項目一旦投產，其產能將在現有基礎上擴大一倍，在市場需求下滑的背景下，海洋王照明能否順利消化新增募投產能實難預料。