萬潤科技副董事長、常務副總裁郝軍在接受中國證券報記者采訪時表示，公司將在未來幾年內，堅持LED與數字營銷雙主業協同發展的策略，并將持續通過并購等手段，進一步完善數字營銷產業鏈。

　　積極推進轉型升級

　　筆者：萬潤科技上市初期，以LED封裝、照明為主業。近年來，公司跨界布局互聯網廣告行業，公司為什么選擇向此行業跨界?

　　郝軍：萬潤科技自2014年決定轉型。公司認為，盡管目前LED行業市場仍具備一定的市場增量及盈利空間，但發展速度已明顯放緩，轉型為“未雨綢繆”之舉。在調研了多個行業以后，公司鎖定了互聯網板塊，就整個互聯網板塊來看，其中游戲、電商和互聯網廣告行業內的實體公司盈利能力較強。在互聯網板塊高速發展的當下，公司從中選擇了互聯網廣告行業作為轉型開篇。

　　筆者：互聯網廣告行業的發展藍海有目共睹，萬潤科技此番布局有何核心競爭力?

　　郝軍：公司在轉型過程中具備如下特點，構成了公司的轉型優勢。第一，并購戰略清晰持續：公司調研扎實、謀定而動，轉型戰略在未來幾年內都有清晰的規劃;第二，區別于主業已經陷入困境而轉型的公司，公司的LED主業近年來業績保持持續、穩定增長，為公司轉型奠定基礎;第三，公司的管理團隊穩定，特別是高管團隊，除創始人外多位高管在公司工作十年左右;第四，公司負責轉型的投資團隊專業，兩個獨立的投資團隊分別配備了財務、法律、金融、互聯網等領域的專業人才;第五，公司謹慎選擇并購標的，自2014年決定轉型以來，公司依托自身資源，積累了龐大的標的公司資源，據不完全統計，今年1-8月公司篩選的標的公司超過100家。

　　防范并購風險

　　筆者：萬潤科技如何把控并購風險，從而保護中小投資者利益?

　　郝軍：保護中小投資者的利益有很多方面，就并購方面來講，主要是控制包括高估值等在內的并購風險。互聯網公司作為輕資產公司，估值形成的溢價較高，從會計處理角度來看，并購形成的商譽較大，并且是估值越高、商譽越大，并購風險也越大。為維護全體股東利益，有效防范并購風險，我們在選擇標的、盡職調查、估值、交易條件設置等方面都有一套自己嚴格的標準，我們內部稱為萬潤并購的“五條軍規”。

　　第一條軍規為，自有投資團隊前期盡調：公司內部配置了強大、專業的投資團隊，目前公司投資部工作人員專業涉及法律、財務、互聯網、投資等背景，并配有兩名投資總監，分別帶領兩個團隊，這些人員長期在一線與項目接觸，對互聯網行業有深刻的理解，在市場上有較好的專業口碑。我們自有團隊的盡調和中介機構的盡調角度和出發點是不一樣的，這可以形成很好的互補，自有團隊了解互聯網廣告行業，自有團隊的盡調是要確定標的公司在互聯網廣告行業是否有發展前途、是否符合萬潤的“并購地圖”，即并購標的是否和公司的產業發展戰略相匹配作為交易洽談的首要考慮要素。

　　第二條軍規為，拒絕高估值。高估值往往與高承諾業績是并存的，然而高業績承諾很可能令標的企業為了追求短期效益，有損于企業的長遠發展;高業績承諾無法完成的現象，也將損害投資者利益。公司堅持寧缺毋濫的底線，以行業主流估值為標準，堅決否定高估值項目，拒絕沒有數據支撐的膽大式業績承諾，目前我們收購的項目，根據業績承諾估值均在13-14倍之間，符合行業平均水平。

　　第三條軍規為，對價支付形式有硬要求：并購標的估值由現金對價和股票對價兩部分組成，公司逐步將現金對價不超過40%、股票對價不低于60%作為一個交易的硬條件。我們堅持限制現金對價的原則，是希望標的公司原股東拿更多上市公司股份，使標的公司原股東與上市公司的合作更加深入，通俗一點講，大家的未來是捆綁在一起，標的企業的原股東也更希望與上市公司共同發展，有效減少業績忽悠式企業的加入。

　　第四條軍規為，四年業績承諾模式。相較于一般標準，至少有四方面好處：一是體現了標的公司團隊的自信和底氣;二是可以一定程度上防止業績注水;三是有效遏制標的公司的短期行為，有利于標的公司的長期健康發展;四為公司贏得更多的整合時間。

　　第五條軍規為，堅持較為苛刻的現金支付、股票解鎖條件。以公司對萬象新動的并購交易為例，40%的現金對價分成三筆支付，監管部門批復以及募集資金到賬以后，支付第一期，2017年、2018年還有兩期支付，條件分別是上一年度承諾業績完成。股票支付60%的交易對價，該部分股票上市以后前36個月為鎖定期。36個月以后，75%的股票可以交易，剩下的25%將在上市后滿48個月才解鎖。同時，公司現金支付或者解禁股票之前，都對應收賬款的回收設置了條件。比如公司在支付2018年現金對價的前提條件是標的公司2017年承諾的業績完成，同時2017年年底的應收賬款余額要累計收回70%以上。設置嚴格的應收賬回款比例，可促使標的企業注重提高經營質量，有效防止標的公司業績注水，最大范圍保障全體股東利益。

　　短期內維持雙主業發展

　　筆者：目前上市公司對于轉型互聯網廣告的布局已經多點開花，上市公司對于整合營銷產業鏈布局的整體規劃是怎樣的?

　　郝軍：公司在2015年初已經制定了清晰的轉型戰略規劃，通過外延式并購加并購后的產業整合打造互聯網廣告傳媒全產業鏈。全產業鏈包含橫向和縱向兩個方向，其中創意策劃、渠道投放、數據挖掘、程序化購買，以及互聯網廣告媒體資源等是全產業鏈縱向發展上不可或缺的主要環節。目前，公司并購三家、參股一家互聯網廣告公司，基本涉及了產業鏈相關的主要方面。未來，公司還將以并購的方式，進一步完善整合營銷產業鏈。而橫向發展則主要集中在深挖垂直細分領域，如我們之前并購的鼎盛意軒和億萬無線兩家公司，業務分別是從事家居裝飾行業在搜索引擎領域的廣告和專注給互聯網公司做APP推廣，主要業務都在渠道投放，但兩者分屬不同領域，業務并不重疊。

　　筆者：在未來公司發展過程中，將如何協調LED與整合營銷兩項主業?

　　郝軍：萬潤科技的LED的業務基礎扎實，短期內公司將維持雙主業發展。針對LED市場的發展現狀，公司將調整業務規劃。如選擇一些單品，依托其原有的技術優勢，在面板燈、日光燈、路燈等方面做單品突破;大力發展EMC模式，即合同能源管理業務。針對整合營銷業務，公司將沿著產業鏈持續并購。不過，雙主業并行的發展重點在整合營銷(互聯網廣告)業務上，LED主業將保持穩定的業績增長，為公司轉型提供穩定的現金流，成為公司轉型的基礎。