2016年前三季度，萬潤科技實現營業收入10.25億元，同比增長84.78%;實現凈利潤1.17億元，同比增長254.08%。業績增長主要是由于日上光電、億萬無線和鼎盛意軒納入合并報表范圍所致。公司預計2016年全年實現凈利潤處于1.36-1.64億元之間，增幅為140-190%。業績增長主要源于并表貢獻。

　　萬潤科技成立于2002年12月，2015年以前一直專注于LED行業，主要供應中高端LED光源器件和LED照明產品。2012年以來，隨著LED行業從成長期進入成熟期，公司收入及利潤增速開始放緩，2014年底公司決定轉型，并最終決定進入互聯網廣告行業。2015年公司成功收購日上光電100%股權，并于2015年6月1日起將日上光電納入合并范圍內。2016年，公司又順利完成對鼎盛意軒和億萬無線100%股權的收購，并自2016年3月31日起將兩家互聯網廣告企業納入合并報表范圍。

　　堅定轉型互聯網廣告行業，擬打造互聯網廣告傳媒全產業鏈運營體系。公司前期收購的鼎盛意軒是中國本土知名的家居裝飾行業互聯網廣告公司，專注為中國家居裝飾企業提供互聯網搜索引擎廣告服務，是百度KA(大客戶)部家居裝飾行業的獨家代理分銷商，是360房產家居行業獨家代理商，已與歐派、九牧、東易日盛等眾多知名家居品牌建立合作關系;億萬無線則專注于移動互聯網廣告業務，依托各類媒體渠道和資源，對各類熱點知名APP應用軟件投放推廣，已與騰訊、百度、阿里巴巴等知名互聯網公司建立合作關系，為多款熱門APP如QQ音樂、芒果TV、百度地圖、愛奇藝等進行推廣。2016年9月公司再度公告擬收購萬象新動100%股權，目前正接受證監會審核。萬象新動主要側重于精準營銷，2015年4月開始正式運營，2016年1-6月，已實現銷售收入12，104.38萬元、凈利潤1，690.79萬元，年化后較2015年分別增長497.27%、660.66%，業績呈爆發式增長態勢。

　　交易對方承諾，鼎盛意軒2015/2016/2017/2018年度扣非后凈利潤分別不低于3000/3900/5070/5830.5萬元;億萬無線2015/2016/2017年度扣非后凈利潤分別不低于2500/3250/4225萬元;萬象新動2016/2017/2018/2019年度扣非后凈利潤分別不低于4000/5200/6760/7774萬元。三個公司均處于業績快速增長階段。

　　據艾瑞咨詢報告，2012年-2015年，中國互聯網廣告市場規模從773.1億元增長到2，093.7億元，復合增長率39.39%;2015年，中國互聯網廣告收入規模接近廣播、電視整體廣告規模的2倍，2018年將達到4，186.7億元;2015年移動互聯網廣告市場規模達到901.3億，預計2018年有望達到3，267.3億元，在整體互聯網廣告中的占比將持續增大至80%。公司2015年初即確定了“一縱一橫”

　　的互聯網廣告發展戰略：橫向上，將集中于創意策劃、渠道投放、數據挖掘、媒體資源和程序化購買五大產業鏈核心環節;縱向上，將繼續深挖專注不同垂直細分行業的優質標的，擴大業務覆蓋面。預計公司將進一步收購行業內優質公司，構建真正的互聯網廣告傳媒全產業鏈運營體系。

　　LED業務繼續保持穩健發展的概率較大。公司專注LED行業十余年，在LED封裝和照明領域已享有一定的聲譽和市場占有率。隨著LED背光及照明滲透率的持續提升，LED行業已步入成熟期。公司一方面繼續深耕電視背光、照明光源及顯示指示等傳統存量應用領域;另一方面積極布局和開拓植物照明、汽車照明、紅外LED等細分增量市場。隨著需求規模的釋放，行業供需關系亦有望得到改善。我們預計公司LED業務未來保持穩健發展的概率較高。

　　2015年公司通過收購日上光電100%股權后，快速切入中高端LED廣告標識照明細分市場;并成功收購中山歐曼22%的股權。日上光電承諾2014/2015/2016/2017年扣非凈利潤分別不低于3000/4050/5265/6581萬元;中山歐曼承諾2015/2016/2017年扣非凈利潤分別不低于1500/1950/2535萬元。在LED領域，公司的盈利能力和綜合競爭實力進一步增強。

　　盡管萬潤已明確轉型互聯網廣告行業，但LED作為盈利穩健的業務領域，預計公司短期內不會放棄。

　　萬潤科技經營作風穩健，其在互聯網廣告領域的發展潛力比較大，預計公司2016/2017年營業收入分別為14.23/22.34億元，凈利潤分別為1.63/2.77億元。

　　風險提示。收購標的業績不及預期;LED行業競爭加劇、盈利能力下降。