兆馳股份發布公告:全資子公司深圳兆馳節能照明有限公司與安徽三安光電有限公司于2013年7月17日簽訂戰略采購框架協議,并在未來1年內向三安光電采購金額為人民幣5億元的發光二極管芯片。2012年公司向三安光電采購的金額為1411萬元,而截止公告日,2013年度公司已向三安光電采購的金額為3625萬元。該合作為非排他合作。

　　評論

　　公司積極看好LED業務,大膽布局供應鏈:本次采購協議金額高達5億元,表明公司積極看好LED行業的發展前景,并提前布局供應鏈。公司的LED業務包括LED封裝、LED背光及LED照明,考慮到各業務的芯片占收入比重不同,因此我們假設按照芯片占收入比重最高的封裝業務來測算,采購的5億元芯片可以撬動大約12億元LED封裝收入,扣除自用部分,預計可以產生約10億元LED封裝外銷收入;如果考慮到背光和照明業務的芯片占收入比重較低,則可撬動的總收入將更高。預計今明兩年,公司的LED業務將呈快速發展趨勢,成為電視整機之外的重要利潤增長點。

　　采購協議有助于公司加強產業鏈協同效應,增強競爭優勢和利潤率:三安光電是國內發光二極管芯片生產龍頭,具有較強技術實力。協議約定,公司可最早獲得三安光電的最新技術支持、同類同款產品的最好規格和最優成本,同時公司應配合三安光電進行新品測試和改良。我們認為這將有助于公司發揮產業鏈協同效應,加快研發速度、改善產品品質并控制成本,增強競爭優勢。2012年公司LED產品及配件的毛利率為12.3%,低于行業水平,原因主要是公司規模尚小,為了快速擴大規模,而在利潤率上做出讓步。預計今年隨著規模的擴張以及與三安的深入合作,公司LED業務的毛利率將有明顯提升。

　　公司整機業務保持穩定:1-5月我國電視行業總銷量為4205萬臺,同比增長4.8%,其中內銷增長31%,出口下降14.7%。預計6月銷量受到節能補貼退出的翹尾效應影響,將同比下降。公司并不追求整機業務收入的過分擴張,而是強調保證一定的利潤率,因此預計公司的整機業務增長將較為平穩。

　　投資建議

　　盈利預測:預計公司13-15年收入為84.0、109.3和132.8億元,同比增長30.1%、30.1%和21.5%。凈利潤為7.4、9.9和12.3億元,同比增長38.7%、33.5%和23.9%。EPS為0.696、0.929和1.151元。投資建議:現價8.83元對應12.7×13EPS,考慮到LED業務有繼續快速增長的潛力,維持“增持”評級。