現(xiàn)金去哪兒了?

　　1、長期投資

　　大多數(shù)倒閉的企業(yè)，都存在短貸長投的問題：將短期貸款用于固定資產(chǎn)投資。短貸用高成本的民間資金，固定資產(chǎn)卻遲遲不能產(chǎn)生效益，資金供需的錯配，導(dǎo)致很快就出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況。但是一定時期內(nèi)，這個問題能夠掩蓋，企業(yè)的問題不會暴露出來。但是有兩個關(guān)鍵前提：第一，經(jīng)濟比較景氣，經(jīng)營性現(xiàn)金流量為正值，而且能夠覆蓋短期借款;第二，社會融資環(huán)境比較寬松，企業(yè)容易獲得貸款，對短期貸款進行搭橋、轉(zhuǎn)貸。如果銀根緊縮，銀行沒有貸款額度，或者企業(yè)經(jīng)營情況不佳，銀行不貸款，而已有短期貸款又面臨到期，企業(yè)立即就陷入絕境。

　　短貸長投的錯配是多種原因造成的，既有銀行的原因，也有企業(yè)的原因。

　　從銀行資金來源上看，無論是居民儲蓄還是企業(yè)存款，都出現(xiàn)短期化的趨勢，而且以活期為主，定期存款比例不斷降低。銀行信貸堅持“流動性”的原則，如果固定資產(chǎn)發(fā)放比例偏高，就會出現(xiàn)“短存長貸”問題，使銀行資產(chǎn)負債表期限錯配。

　　反映在貸款程序上，短期授信更容易獲批。中長期貸款主要是項目融資，銀行一般認為這個品種風險高、期限長、流動性差，所以在審批程序復(fù)雜、審批時間更長。企業(yè)為了早投產(chǎn)、早見效，就鋌而走險，以短期貸款完成固定資產(chǎn)投資。往往是等到項目貸款批復(fù)放款的時候，企業(yè)己經(jīng)投產(chǎn)了，這樣在貸后檢查和外部監(jiān)管上又存在一定問題。

　　在還款方式上，短期貸款也更方便。中長期貸款相對利率要高，一般是按月還本付息，對企業(yè)的現(xiàn)金流是個考驗。而短期貸款到期后，企業(yè)使用過橋資金“倒一倒”，現(xiàn)金流在一定期限內(nèi)不會減少，甚至有的企業(yè)這將種還款方式歸納為“只還息、不還本”。

　　企業(yè)的倒閉未必是資不抵債，大多數(shù)是資產(chǎn)是大于負債的，但資產(chǎn)和負債出現(xiàn)錯配，資產(chǎn)是固定資產(chǎn)，很難變現(xiàn)，負債是流動負債，迫在眉睫，資金鏈一旦斷裂，就可以宣布企業(yè)倒閉。而且，短貸長投導(dǎo)致銀行的短期貸款被投在了固定資產(chǎn)上，但是有的項目屬于產(chǎn)能過剩項目，投產(chǎn)之后，沒有達到預(yù)期的收益，企業(yè)長期維持低利潤甚至虧損，銀行背負巨大的風險。甚至當這些“僵尸企業(yè)”想破產(chǎn)而政府不同意的時候，事情就更復(fù)雜了。

　　2、存貨

　　做信貸有個常用的考察企業(yè)的手段：核庫存。庫存是企業(yè)的重要流動資產(chǎn)，核實庫存是摸清企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的一個重要手段。但即使庫存是真的，如果賣不出去，又有什么用?

　　有家賣家電的企業(yè)，主要某一線品牌的冰箱、洗衣機、電視。女老板的丈夫五年前因車禍去世，她帶著兩個年幼的孩子，獨自將公司支撐起來了。貸款逾期一段時間了，老板一直在拼命的找錢，可是還是沒有找到。一般意義上講的借款人跨行業(yè)投資、多元化經(jīng)營、擔保鏈風險、企業(yè)主不良嗜好等情況，她都不存在。只是有一些她丈夫賒出去的賬不好去要，很多賬她都不知道，也沒留下什么單據(jù)。還有市場的原因，2013年的家電市場非常糟糕，因為前兩年國家出臺了家電下鄉(xiāng)和節(jié)能補貼政策，把市場都透支了。廠家的產(chǎn)能并沒有多少變化，就給各級代理商派任務(wù)，如果完不成任務(wù)就取消代理權(quán)。她的庫存還有將近300萬，即使低價促銷也無濟于事。

　　其實不只是家電行業(yè)，其他很多行業(yè)的代理商，也面臨類似困境。上游廠商的過剩產(chǎn)能最終轉(zhuǎn)嫁給了經(jīng)銷商。去庫存化的關(guān)鍵在于提高庫存周轉(zhuǎn)效率，不應(yīng)該以流通業(yè)的重庫存化為代價，庫存轉(zhuǎn)移根本解決不了這個問題。

　　時間就是成本，沒有庫存周轉(zhuǎn)效率的提升，就沒有資金周轉(zhuǎn)率的提高;而沒有資金周轉(zhuǎn)率的提高，就有可能導(dǎo)致公司運轉(zhuǎn)的停擺，資金鏈的斷裂。從財務(wù)角度說，庫存是企業(yè)的流動資產(chǎn)，但從運營角度看，庫存并不是企業(yè)的資產(chǎn)，而是一種“浪費”。豐田把庫存稱為“萬惡之源”，多余的庫存不但積壓資金，增加利息支出，而且產(chǎn)生不必要的搬運、維護、空間，并且極易造成物料過期，不可使用，導(dǎo)致巨大的浪費，更重要的是，庫存會成為問題的“緩沖劑”，當有大量庫存存在時，很多問題如交貨延遲、設(shè)備故障、品質(zhì)缺陷、管理失誤等都會被隱藏起來不被管理層察覺。所以說庫存不僅是現(xiàn)金流的殺手，而且還是管理問題的殺手。

　　3、應(yīng)收款

　　對于很多小企業(yè)來說，一年的盈虧情況，往往要等到年三十收款時，才能決算出來。應(yīng)收賬款風險比較難以覺察到，因為企業(yè)不是沒有訂單，也不是產(chǎn)品賣不出去，而是選擇客戶失誤，在回款過程中缺少控制。

　　應(yīng)收賬款居高不下，經(jīng)濟下行、產(chǎn)能過剩是外因。2008年經(jīng)濟危機之后，外需不足、內(nèi)需乏力影響著我國的經(jīng)濟發(fā)展，國內(nèi)一些企業(yè)開始經(jīng)營困難，這時他們往往會利用自身的信用額度，從上游供貨企業(yè)進行賒欠。另外，行業(yè)產(chǎn)能過剩，市場上供大于求，庫存積壓嚴重，行業(yè)內(nèi)的同質(zhì)化競爭，往往通過價格戰(zhàn)、延長賬期獲得客戶。這就導(dǎo)致了三角債的惡性循環(huán)。

　　重規(guī)模、輕效益是內(nèi)因。銷售部門往往只追求銷售業(yè)績，不重視銷售的回款，有些企業(yè)沒有嚴格的賒銷審批制度，隨意給予客戶優(yōu)惠的付款條件，結(jié)果造成日后應(yīng)收賬款的回收困難。我們常常發(fā)現(xiàn)某個單位很多應(yīng)收賬款的賬齡是幾年前的，外國人對這個現(xiàn)象都很吃驚?因為在很多國家，法定超過半年的應(yīng)收賬款就必須作為壞賬。

　　與上世紀90年代的“三角債”危機牽涉的多為國企不同，這一輪經(jīng)濟危機之后的“三角債”牽涉的更多為中小企業(yè)和民營企業(yè)。在最容易形成三角債的產(chǎn)業(yè)鏈上，大企業(yè)在原料、輔料供應(yīng)中處于上游，如果大企業(yè)資金緊張，寄生在它周圍的中小企業(yè)則沒有了源頭活水，相互之間開始欠賬，三角債的情況就會加劇惡化，原本就處于弱勢的中小企業(yè)，就成為“三角債務(wù)鏈”資金壓力的主要承擔者。被“三角債務(wù)鏈”綁架的企業(yè)，時刻面臨著多米諾骨牌式的資金鏈危機。