· 展望Q4，背光庫存回補力道持續，照明應用再加速，預計整體環比仍有望持續增長。從終端應用剛看，背光應用Q4回補持續，隨著十一黃金周催化，進入10月，多款智能電視新品終端，智能手機終端上市開始銷售，拉開促銷旺季(雙十一、圣誕、元旦、春節)，有望帶動背光回暖;未來隨著4k高清電視滲透及更大尺寸化趨勢，緩解背光需求下降，2014年有望持續增長;照明方面，十一期間美國沃爾瑪加速推出親民價格(7-9美元LED球泡燈)LED照明終端，Cree新品DOE補貼后價格4-5美元，與節能燈價格相當，持續刺激需求加速滲透，預計照明應用引爆在即;顯示屏方面，進入工程集中落實期。

　　· 上游供求改善優于下游封裝應用，下游事件驅動為主，整合或加速。隨著需求逐步釋放，供給越來越多成為產業鏈主要制約因素，上游材料藍寶石自年初持續漲價，MO源價格也以止跌企穩，外延芯片由于供給釋放周期較長，供求改善優于下游封裝應用，價格雖然仍在下降，但是相對可控，封裝應用環節產能釋放快速，供求雖有改善，但是仍是供大于求狀態，價格向下趨勢持續，以求以量補價，預計2014年有望凸顯。下游封裝應用由于價格持續下跌，規模經濟效益凸顯，倒閉潮來臨，整合或將加速，預計2013-2014年整合將加速，加速規模拓展。

　　一、中國LED行業：2013年行業回暖趨勢明顯

　　1、LED營收每年仍有季節性，但是規模仍在持續增加1、 LED營收每年仍有季節性波動。從2011年Q1-2013年Q3營收變化看，每年Q1-Q4營收環比逐漸增長，分析其主要原因，主要是與終端產品結構有關，其中背光照明，尤其是電視背光，下半年多為旺季，節假日較多刺激。展望未來，預計隨著產品結構的調整(由背光向照明轉換)，季節性變化將有所調整。

　　2、 年度看整體持續向上，彰顯產業規模持續擴大。2011年整體營收236.8億元，2012年營收278.04億，2013年1-9月份營收232.02億元，2012年同比增長17.41%;2012年1-9月份同比增長20.87%，2013年1-9月同比增長17.40%。

　　3、 2014年LED照明將逐漸進入主角，行業規模有望保持持續增長。

圖表1：2011年Q1-2013年Q2中國大陸LED行業營收變化(單位：百萬元)

　　2012年Q4為行業最低谷，2013年是恢復增長年。

　　1、2012年Q4行業凈利潤最低，2013年逐季改善。從2011年Q1-2013年Q3 LED行業整體獲利能力看(歸屬上市股東凈利潤，統計共24家LED上市公司，涉及到材料、外延、芯片、封裝及各應用領域，詳見圖表4)，2011年Q4為近階段高點，24家上市公司凈利潤合計為10.76億元，2012年受到經濟大環境影響以及競爭惡化，價格戰的開打，整體獲利處于下降狀態。2012年Q4為行業最低點，24家上市公司凈利潤共3.96億元，自2013年Q1開始逐季改善。分析其原因：2012年行業經濟大環境及行業競爭競爭加速，價格戰上演，產能利用率明顯不足，導致行業獲利能力快速下降。

　　2、2012年Q2-2013年Q2同比均為下降，2013年Q3行業拐點明確。從同比數據看，自2012年Q2開始，LED行業季度凈利潤同比一直處于下降狀態，2012年Q4同比下降63.62%，環比下降49.49%，為近年之最。進入2013年行業綜合獲利逐季增加，2013年Q1\Q2\Q3環比增長68.81%，23.56%、13.73%，同比僅2013年Q3增長19.82%。從年度看，2012年同比下降23.81%，2012年1-9月同比下降6.95%，2013年1-9月份同比增長4.09%。

　　3、展望2013年Q4將有望持續改善，2013年或為恢復增長年。進入2013年Q4，雖然背光照明低于預期，但是需求相交Q3仍在恢復增長，照明應用方面，各地政府落實明顯加速，因此預計2013年Q4營收及獲利均有望持續向上，2013年全年或為恢復增長年。

　　4、2014-2016年進入快速增長年。其一進入2014年隨著照明應用產品的價格下降(技術提升導致成本下降)及政策補貼價格，LED照明應用產品價格可與節能燈相較，其二、進入2014年全球將進入白熾燈的禁止生產、銷售、使用階段，加速LED照明推動;其三隨著4k及互聯網電視需求增長，以及更大尺寸化的趨勢，單臺使用背光數量明顯增加，有望推動背光的微幅增長。2015年全球進入LED照明時代。

圖表2：2011Q1-2013Q3中國LED行業凈利潤變化趨勢(單位：百萬元)